【日元涨势面临考验：政策分化未消，需更鹰派指引方能延续】 (1) 日元涨势正变得难以维持：市场已计入日本央行本周加息，而美联储的紧缩周期在年底前仍略领先于日本央行。尽管日元升至2月以来最高水平，但美元兑日元一年后一年期...

【日元涨势面临考验：政策分化未消，需更鹰派指引方能延续】 (1) 日元涨势正变得难以维持：市场已计入日本央行本周加息，而美联储的紧缩周期在年底前仍略领先于日本央行。尽管日元升至2月以来最高水平，但美元兑日元一年后一年期远期OIS利差已反弹至约2.5%，隐含政策差异正对日元涨势构成挑战，本周政策会议将检验这种分化能否持续。 (2) OIS市场显示，美联储9月16日加息25个基点的概率约为85%，年底前累计加息50个基点的概率也较高；市场几乎完全计入日本央行9月18日加息，但仅赋予10月再次加息25%的概率，尽管预计到年底日本央行将累计加息近50个基点。因此，市场预期年底前美联储紧缩力度略高于日本央行，但远未定价日本央行将连续加息。 (3) 当前日元汇率似乎更多预期日本央行政策正常化路径日益激进，这比利率市场目前的定价更为有力。要维持近期涨势，不仅需要本周加息，还需要足够鹰派的政策指引，使连续加息成为可能，并缩小预期中的美日政策差距；否则，政策差距扩大将使日元面临下行风险。