【核心通胀未见改善，美联储本周加息概率上升】 1. 美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话中给出的政策框架是：不提供明确前瞻指引，而是依据数据推进充分就业与物价稳定。判断是否加息可关注五方面：通胀趋势、企业利润、资本支出、市场...

【核心通胀未见改善，美联储本周加息概率上升】 1. 美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话中给出的政策框架是：不提供明确前瞻指引，而是依据数据推进充分就业与物价稳定。判断是否加息可关注五方面：通胀趋势、企业利润、资本支出、市场数据和劳动力市场。近期企业利润与资本支出强劲，最新就业报告好于预期，缓解了劳动力市场担忧，美国经济在能源冲击下仍显韧性。因此，本周会议的关键变量集中在通胀预期。 2. 虽然PCE是美联储2%目标的官方指标，但上周CPI提供了重要线索。整体CPI符合预期，3个月年化趋势看似改善，但受能源价格影响较大。美联储更看重剔除食品和能源的核心CPI，而核心CPI高于预期，3个月均值呈上升趋势。 3. 7月整体PCE同比上涨3.7%，自2021年2月以来从未达到或低于2%，3个月年化率改善至2.4%。核心PCE同比上涨3.3%，同样长期高于2%，7月3个月年化率为3.1%。克利夫兰联储估算，8月整体PCE同比或为3.78%，3个月年化率降至1.8%；核心PCE同比或为3.4%，3个月年化率降至2.7%。但这一偏低读数主要因6月低通胀基数，待该月数据退出计算后，均值可能很快重回3%以上。 4. 综合来看，PCE通胀趋势尚未实质改善，短期内大概率仍在3%以上，因此本周三会议加息可能性较高。联邦基金期货市场已定价9月16日会议加息25个基点概率接近87%，并预期12月可能再加息一次。 5. 从市场影响看，扣除通胀后的实际短期利率并不高，货币政策也未显示过度紧缩。2年期国债收益率已上行，反映加息预期；10年期实际收益率虽走高，但未处极端水平。 6. 沃什此前暗示，若8月通胀高于预期，9月加息可以纳入选项。鉴于上周五出炉的8月核心CPI显示核心PCE趋势未见改善，美联储本周加息概率较大。市场已提前定价，金融市场的反应可能更多取决于政策声明和沃什会后评论。若加息让投资者认为美联储实现2%目标的承诺更可信，10年期国债收益率甚至可能不升反降