【分析师：高利率时代未必悲观，经济韧性增强，中性利率预期抬升】 1. 全球借贷成本飙升之际，一些经济学家看到积极信号：经济实力足以承受。发达国家央行纷纷加息以遏制伊朗战争推高的通胀，政府债券收益率升至数十年高位，但全球...

【分析师：高利率时代未必悲观，经济韧性增强，中性利率预期抬升】 1. 全球借贷成本飙升之际，一些经济学家看到积极信号：经济实力足以承受。发达国家央行纷纷加息以遏制伊朗战争推高的通胀，政府债券收益率升至数十年高位，但全球经济仍展现韧性。投资者预计央行不仅继续收紧，还将在可预见未来维持较高利率。经济强劲表现得益于AI投资激增，经济学家希望这能提升未来生产率。 2. 利率上升提高企业投资和购房成本并抑制需求，但有迹象显示整体经济能承受。股市表现优于担忧，企业利润坚挺，AI交易活跃，资金也未明显从股市流向高收益债券。高盛首席欧洲经济学家施特恩称，经济能承受更高利率是积极信号，因为存在更多基础增长。经济学家正上调“中性利率”预期。中性利率难以直接观测，增长加快和价格压力上升表明政策利率低于中性水平。 3. 美联储主席沃什称中性利率“在学术上有用”，但与决策无关。高盛指出，美联储最新预测显示中性利率预期中位数从3.1%升至3.25%；欧元区中性利率上限达2.5%，日本也上升约0.25个百分点。牛津经济研究院哈伦贝格称，中性利率预期上升助推长期政府债券抛售，预计未来五年美国中性利率再升0.5个百分点，欧元区升约0.25个百分点。 4. AI驱动的生产率提升预期，一定程度上推动美欧中性利率上升，但欧洲采用较慢，影响需更长时间。哈伦贝格称，更多生产率增长带来更多税收，使较高利率更易应对。其他推高因素更令人担忧，如政府债务上升。自20世纪80年代以来，中性利率总体下降，部分归因于老龄化增加储蓄需求、生产性投资兴趣减弱，以及“全球储蓄过剩”。沃什称储蓄过剩已结束，当前是全球投资激增时刻。 5. 央行可能欢迎更高中性利率，这提供更大加息空间对抗通胀，也留有经济低迷时降息刺激的余地。伦敦大学学院教授雷切尔称，低利率像煤矿里的金丝雀，预示前景黯淡；中性利率上升是好消息，但他担心收益率急升会让一些政府难以支付利息，措手不及