【德债5年/30年段进入支撑区，曲线平坦化或近尾声】 ⑴ 德国国债曲线5年/30年段在经历近几周的快速平坦化后，可能正进入一个支撑区间，这一平坦化趋势甚至在美国国债近期因油价抛售而延续。 ⑵ 该曲线自8月底以来已平坦...

【德债5年/30年段进入支撑区，曲线平坦化或近尾声】 ⑴ 德国国债曲线5年/30年段在经历近几周的快速平坦化后，可能正进入一个支撑区间，这一平坦化趋势甚至在美国国债近期因油价抛售而延续。 ⑵ 该曲线自8月底以来已平坦化近30个基点，目前交投于51.2个基点，为2025年2月以来最平水平，其中约10个基点的平坦化发生在布伦特原油自9月11日多周高点下跌8%之际，此前的熊市平坦化随油价回落转变为牛市平坦化。 ⑶ 美国与伊朗冲突爆发初期引发急剧的熊市平坦化，前端收益率因通胀担忧而重新定价走高，完全抹去了2026年初市场对欧洲央行放松政策以应对经济疲软的预期，5年期德债收益率被卷入通胀重定价，压缩了曲线中段与长端的利差。 ⑷ 由于前端政策利率仍实际上被鹰派的欧洲央行政策与措辞所锚定，近期油价下跌正以长久期交易的形式表达，利用长端收益率处于数十年高位的机会，随着通胀更结构性走高的风险消退，德债曲线出现牛市平坦化。 ⑸ 未来数月油价若持续下跌，可能由外交突破或供应动态实质性改善催化，应会随着政策预期调整而触发更多牛市陡峭化行为。 ⑹ 这种从牛市平坦化向牛市陡峭化的转变，可能在未来数月内于上述支撑区内发生，前提是欧洲央行立场变得不那么鹰派并最终更偏鸽派。 ⑺ 核心欧元区国家潜在的经济低迷仍是一个风险，该集团2026年增长预测已被下调。 ⑻ 整体来看，德债曲线平坦化已接近历史极端水平，油价回落与增长担忧正在重塑政策预期，后续需关注欧洲央行措辞变化及油价能否持续走低，以判断曲线形态是否迎来拐点