【美债收益率飙升，财政与需求双重压力显现】 ⑴ 全球债券抛售进入潜在高潮，美国10年期国债收益率突破5.14%，30年期升破5.44%，日本和欧洲各期限收益率也大幅走高。 ⑵ 当前推力偏通胀方向，伊朗战争与能源冲击、...

【美债收益率飙升，财政与需求双重压力显现】 ⑴ 全球债券抛售进入潜在高潮，美国10年期国债收益率突破5.14%，30年期升破5.44%，日本和欧洲各期限收益率也大幅走高。 ⑵ 当前推力偏通胀方向，伊朗战争与能源冲击、美国经济数据走强、联储定价转鹰及仓位平仓共同形成近乎完美的风暴。 ⑶ 有观点认为，2股力量可能最终将抛售转化为债市反弹，第1股是债券市场压力本身，全球债务规模庞大且美国借贷成本快速复利，收益率走高正独立于联储收紧金融条件。 ⑷ 若压力延续，财政与市场后果可能制约美国政府维持伊朗战争的能力，或迫使其接受更不利的解决条件。 ⑸ 第2股也是更重要的力量是需求破坏，房贷利率与国债收益率快速上升可能令住房可负担性、成交与建设急剧恶化，同时成品油价格飙升对家庭和企业构成额外税负。 ⑹ 收益率与能源成本维持高位越久，对总需求的累积损害越大，需求破坏越来越取决于时间而非仅价格。 ⑺ 随着10年期收益率升破5%，久期风险回报日益不对称，上行目标约5.30%，但更倾向于将向该区域延伸视为建立超长久期的机会。 ⑻ 从当前水平看，最终向4%交易比向6%更合理，战争结束及能源溢价崩塌可能成为反向大幅波动的催化剂。 ⑼ 欧洲柴油冲击暴露更广泛的战略脆弱性，美国可能限制出口的前景推动欧洲柴油一度上涨7%至每吨1525美元以上，欧洲8月自美国进口柴油超过50万桶/日。 ⑽ 欧洲既无能源安全也无足够军事能力，国防缺口需数万亿美元额外支出，而昂贵成品油正抬高工业成本、挤压消费者和政府。 ⑾ 欧洲必须在能源成本高企之际启动庞大的国防与能源安全投资周期，可能对欧洲增长构成另一重大负面冲击。 ⑿ 战术倾向仍是在10年期收益率高于5%时买入久期，关注5.15%至5.30%区域，预计10年期在5.14%至5.09%区间波动