【美债收益率曲线再受关注，2年与10年利差收窄引衰退讨论】 ⑴ 美国国债收益率曲线重新成为市场焦点，投资者对其预测衰退的过往记录保持警觉。 ⑵ 近几周，2年期与10年期美债收益率之差降至约20个基点，此后有所反弹，但...

【美债收益率曲线再受关注，2年与10年利差收窄引衰退讨论】 ⑴ 美国国债收益率曲线重新成为市场焦点，投资者对其预测衰退的过往记录保持警觉。 ⑵ 近几周，2年期与10年期美债收益率之差降至约20个基点，此后有所反弹，但这一剧烈变动令市场认为该段曲线可能很快倒挂。 ⑶ 有机构指出，2年与10年利差收窄，提高了10年期美债收益率可能很快低于较短期限国债的可能性，从而形成历史上曾预示美国衰退的倒挂。 ⑷ 一种解释是，银行以较短期限借款并发放长期贷款，收益率曲线反映的正是这一利差，相当于贷款人的利润率。 ⑸ 利差越宽，放贷动力越大，曲线收窄或倒挂时放贷动力便消失，而银行信贷对经济增长至关重要。 ⑹ 不过，预测衰退更准确的并非2年与10年利差，而是3个月期国库券与10年期美债的利差。 ⑺ 1969年至2020年间，该段曲线每次倒挂后都出现衰退，共准确预测8次且无1次误报。 ⑻ 这一纪录在2022年11月终结，当时美联储大幅提高短期利率，曲线持续倒挂至2025年，但衰退并未出现。 ⑼ 目前该段曲线仍稳稳处于正值区间，约为100个基点，与2年及10年利差收窄的方向相反。 ⑽ 换言之，就预测衰退而言最可靠的曲线部分，正进一步远离显示经济下行风险的信号。 ⑾ 债券市场传递的信号是美国经济比许多人近期预期更为强劲，投资者因此上调未来几年利率预期。 ⑿ 这实质上是对美联储将不得不更长时间维持短期利率在高位的押注，也是2年期美债收益率大幅上升并导致2年与10年利差急剧收窄的原因