【霍尔木兹复航难解通胀困局，债市抛售与油价压力持续】 1. 油轮重返霍尔木兹海峡，本应压低油价、抑制通胀并降低借贷成本，但局面并未如愿。尽管美军削弱伊朗对水道的控制，全球原油基准周四仍涨4.4%至每桶102.31美元，...

【霍尔木兹复航难解通胀困局，债市抛售与油价压力持续】 1. 油轮重返霍尔木兹海峡，本应压低油价、抑制通胀并降低借贷成本，但局面并未如愿。尽管美军削弱伊朗对水道的控制，全球原油基准周四仍涨4.4%至每桶102.31美元，美国汽油均价徘徊在每加仑4.41美元上方，10年期美债收益率本周触及24年最高。债券收益率高企背后，是多重威胁交织：海峡通行量估算不一，交易员担心局势再升级；胡塞武装威胁半岛周边航道；乌克兰空袭瞄准俄罗斯炼油厂。这些因素推高运输和燃料生产成本，通胀影响或持续至中期选举之后，迫使美联储考虑进一步加息。 2. 债券市场正艰难消化AI相关债务、巨额财政赤字和经济热度。10年期美债收益率周四小幅回落至5.233%，但刚经历1994年以来最陡单季升势，美国房贷利率突破7%。瑞银主管卡普坦称，市场对美伊能否达成协议、是否再受干扰高度敏感；从央行角度看，不仅关注原油，更关注供应极紧的成品油。摩根士丹利估计，中东原油出口仅比战前低7%，但许多油轮关闭追踪系统或船对船转运，使其他分析师对恢复程度持谨慎态度。周三英国海事贸易业务局报告称，海峡内三艘船遭弹射物击中。 3. 各国在冲突头七个月动用库存提供缓冲，如今容错空间几乎耗尽。现货原油船货价格仍高，显示炼油商加紧锁定短期供应。阿格斯数据显示，北海即期原油基准周四报每桶127.42美元。摩根大通称，油轮通行虽回升但恢复不均，该地区成品油出口仍比战前低约40%。运输成本也大幅攀升：油轮绕行非洲南端避开袭击，短途接驳占用大量超级油轮运力。从中东运原油到中国，航程约21天，运费折合每桶35美元，而战前不到7美元。 4. 中东炼油产能下降，加上乌克兰袭击俄炼油厂，促使莫斯科限制柴油出口，交易商不得不支付溢价。纽约柴油期货约为原油两倍，价差远超纪录。达拉斯联储调查显示，48%受访者认为柴油与原油价差至少需一年才能恢复正常。U.S. Bank主管麦克纳马拉称，企业此前锁定的对冲安排正陆续到期，更高价格将最终传导给消费者