【债市“火海”中华尔街为何还能上涨？关键在收益率上升的原因】 1. 美国金融市场正呈现悖论：债券市场恐慌将国债收益率推升至至少20年最高，但纳斯达克和标普500却屡创新高。受AI驱动的企业盈利乐观情绪推动，尽管10年期...

【债市“火海”中华尔街为何还能上涨？关键在收益率上升的原因】 1. 美国金融市场正呈现悖论：债券市场恐慌将国债收益率推升至至少20年最高，但纳斯达克和标普500却屡创新高。受AI驱动的企业盈利乐观情绪推动，尽管10年期美债收益率飙升120个基点、超长期国债收益率达24年最高，标普500今年仍涨约15%，纳指涨近20%。飙升的借贷成本通常是股市危险信号，历史表明资金成本上升几乎总在严重衰退和市场崩盘中扮演重要角色，尤其考虑到市场对少数AI和科技股的史无前例集中度。 2. 但关键在于收益率为何飙升。上次如此大幅波动是2022年，当时美联储为应对解封后通胀飙升而大幅加息，10年期收益率飙升235个基点，标普500暴跌20%。当时通胀是主要担忧。而此次，若国债遭抛售主要源于通胀或财政担忧，应看到收益率曲线陡峭化和通胀预期飙升，但两者均未出现。5年和10年期TIPS盈亏平衡通胀率远低于5月高点，收益率曲线大部分区间利差今年已收窄。 3. 相反，收益率上升主要由经通胀调整的“实际”收益率驱动，表明投资者预期强劲实际增长。Discipline Funds创始人罗奇称，债券守望者总以为要参加葬礼，结果却发现自己走进增长盛宴。如果收益率高企是因为增长预期强劲而非通胀飙升，华尔街狂欢或许还能继续。 4. 华尔街与美债分歧如此极端，许多基金经理称现在是买债时机。据美银数据，上月15年及以上期限美债10年滚动回报率跌至负2%，为一个多世纪最差。目前投资者可锁定未来十年近3%、未来三十年3.5%的实际收益率，处于几代人高位且基本有保证，可能分流股市资金，但对构建均衡组合的投资者是良机。 5. 债券和股票仍面临主要威胁：期限溢价，即投资者持有长期债券而非短期票据要求的额外风险补偿。其急剧上升表明，除增长和通胀外，对央行公信力质疑或货币贬值担忧等因素正推高收益率。据纽约联储ACM模型，本周10年期期限溢价飙升至96个基点，创12年新高。若期限溢价继续攀升，华尔街狂欢可能很快结束