【荷兰合作银行推演全球通胀3情景，能源与人工智能成关键变量】 ⑴ 荷兰合作银行给出全球通胀的3种情景，分别为通胀受控的基准情形、通胀持续的中间情形，以及危机加深的悲观情形。 ⑵ 基准情形下，能源价格在第4季度快速回落...

【荷兰合作银行推演全球通胀3情景，能源与人工智能成关键变量】 ⑴ 荷兰合作银行给出全球通胀的3种情景，分别为通胀受控的基准情形、通胀持续的中间情形，以及危机加深的悲观情形。 ⑵ 基准情形下，能源价格在第4季度快速回落，布伦特原油均价约为每桶75美元，中东局势年底前趋稳，风险溢价下降。 ⑶ 该情形下，二次效应可忽略，服务业通胀趋于下行，食品价格受控，人工智能投资带来的生产率提升推动主要经济体实现低通胀增长。 ⑷ 就业市场受益于生产率改善，工资增速放缓，财政压力减轻，债务比率趋稳，降息空间打开。 ⑸ 美国与欧元区通胀预计在2027年下半年降至目标下方，并在此后保持受控，2027年迎来降息。 ⑹ 利率市场上，投资者将重新评估二次通胀风险，并因人工智能生产率提升而下调中性利率预期。 ⑺ 汇率方面，全球利率走低对美元不利，欧元兑美元到2027年底可能回到1.20。 ⑻ 中间情形下，能源价格均价约为每桶80美元，二次效应有限，食品通胀抬头但向服务业与核心商品的传导仍受控。 ⑼ 人工智能投资热潮逐步降温，短期生产率改善不均，失业率小幅上行，部分国家采取温和紧缩，财政支持力度不一。 ⑽ 通胀在2027年底前仍高于目标，2028年才向2%靠拢，美联储与欧洲央行2028年才降息。 ⑾ 该情形下收益率在2026年维持高位，2027年才转为下行，美联储仅逐步退出紧缩倾向，美元跌势从2027年才重新展开。 ⑿ 悲观情形下，危机在整个冬季加深，能源价格冲高，布伦特原油第4季度均价约为每桶115美元，第1季度触及130美元，二次效应强劲，与2022年经验相当。 ⒀ 人工智能投资遭遇瓶颈，电力与核心商品价格上行，生产率令人失望，工资增长强劲，财政刺激加码，债务比率飙升。 ⒁ 美国与欧元区通胀在2027年初触及5%，并在全年远高于目标，央行被迫超预期加息，降息推迟，利率在2028年前维持高位。 ⒂ 债市因此承压，期限溢价在降息后仍居高不下，高利率与债市不稳可能推动欧元兑美元落入1.05至1.10区间。