【美国国债发行结构或调整，20年期品种去留引关注】 ⑴ 有观点认为，美国财政部周3的20年期国债招标不会是最后一次，但这一长期工具的存续时间可能已有限。 ⑵ 10年期和30年期美债收益率本月早些时候分别升至5.36%...

【美国国债发行结构或调整，20年期品种去留引关注】 ⑴ 有观点认为，美国财政部周3的20年期国债招标不会是最后一次，但这一长期工具的存续时间可能已有限。 ⑵ 10年期和30年期美债收益率本月早些时候分别升至5.36%和5.66%，为2002年以来最高，周3的20年期招标收益率为1986年以来同期限最高，关于是否废除这一流动性较差期限的讨论近期升温。 ⑶ 美国联邦债务已突破40万亿美元，2026财年利息支出达创纪录的1.36万亿美元，利息占GDP比重升至3.2%的历史高位。 ⑷ 债务规模超40万亿美元之际，借贷成本降低几个基点即可节省数十亿美元，这指向减轻长端负担、更多在利率较低的前端借款的策略。 ⑸ 美国财政部长贝森特似乎有意如此，财政部已将长期债务回购规模提高至60亿美元，目前约22%的美国公共债务为1年或以内到期的短期国库券，5年前约为15%。 ⑹ 这远非无风险策略，提高短期债务占比意味着更频繁地再融资，展期风险使政府暴露于市场冲击或波动。 ⑺ 但贝森特选择有限，2026财年美国预算赤字达2万亿美元，超过GDP的6%，白宫缺乏解决意愿，特朗普近期承诺若共和党赢得中期选举将向每个成年人寄送5000美元支票，据机构估算将耗资超过1.1万亿美元。 ⑻ 在缺乏严肃紧缩的情况下，财政部可能减少或彻底取消20年期国债发行，该期限是收益率曲线中流动性最差的部分之一，自然买家有限。 ⑼ 市场将在11月第1周财政部公布季度再融资计划时获得更多信息，当前并非常态，微妙变化可能带来重大影响。 ⑽ 财政部60亿美元加速回购计划效果不佳，前两轮未能足额购买，回购公告后长端收益率上升多达50个基点。 ⑾ 花旗预计20年期和30年期招标规模将各减少30亿美元，缺口由短期国库券填补；摩根大通则认为停用这一每年筹资1680亿美元的工具并不谨慎