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然而，这一短暂的喘息并未削弱黄金的整体上涨势头，它反映出市场在消化本年度约70%的涨幅后，正在为新一年的潜在突破积蓄力量。
分析师认为，这种暂停是市场在消化年度涨幅后的自然反应，但整体上行趋势并未动摇，一旦假期后流动性恢复，黄金仍有潜力开启新一轮上涨。虽然高价位对珠宝需求造成压力，导致消费下滑，而金条和金币的投资需求则相对稳健，这种投资与消费的分化进一步凸显了全球黄金市场的结构性转变。
推动年末涨势的关键宏观因素
黄金在2025年末的强劲表现源于多种宏观力量的协同作用。
首先，降息预期的增强为黄金提供了显著的支撑。当市场预期货币政策趋于宽松时，黄金作为非生息资产的机会成本随之降低。本周的相关报道指出，美国联邦储备局可能在2026年进一步实施降息，这直接提升了黄金的投资吸引力。
其次，美元汇率的持续走弱也发挥了重要作用。由于黄金以美元计价，美元贬值使得非美元地区买家能够以更低成本入手，从而刺激需求。分析显示，2025年美元的明显下滑趋势可能延续至下一年，这进一步巩固了贵金属市场的强势。
再次，地缘政治风险的升温激发了避险需求，包括中东地区的紧张局势、乌克兰与俄罗斯关系的持续不确定性，以及美国针对委内瑞拉油轮的相关行动，这些事件均被视为黄金价格上涨的催化剂。
此外，更广泛的政策不确定性，如关税纷争和全球市场动荡，也被视为2025年黄金受益的主要背景，这些因素共同营造出一个有利于黄金作为避险资产的环境。
结构性支撑：央行购买与ETF资金流入
除了周期性宏观因素，黄金牛市的坚实基础更多源于结构性需求的变化。中央银行的持续购买和资产多元化策略已成为市场关注的焦点。
根据估算，2025年全球央行黄金购买量预计达到850吨，虽然较前一年有所下降，但仍维持在较高水平。这种官方需求被视为黄金价格的长期支柱，预计将在2026年继续发挥作用。
相关深度分析强调，央行购买不仅体现了对黄金作为储备资产的认可，还反映出全球金融体系中对美元依赖的逐步减弱。
同时，黄金交易所交易基金（ETF）的资金流入重新成为需求的主要渠道。数据显示，2025年实物支持黄金ETF吸引了约820亿美元的资金，相当于749吨黄金，这是自2020年以来最大规模的流入。
世界黄金协会的11月报告进一步证实，全球ETF持仓连续六个月增长，总持有量升至3932吨，资产管理规模达到5300亿美元。
这种持续流入表明，机构和散户投资者正将黄金视为战略性配置，而非仅仅是短期对冲工具，这为黄金价格提供了更稳定的结构性支撑。
2026年黄金价格展望与机构预测
展望2026年，黄金市场面临着从急速上涨向稳定高原过渡的可能性，主要机构预测显示出一定的分散性。
高盛在其基准情景中预计黄金价格将升至每盎司4900美元，强调央行需求和联储降息的双重驱动，并指出如果私人投资者多元化进一步扩大，价格上行空间将更大。
摩根大通则持更乐观态度，预测2026年第四季度平均价格可达5055美元，并维持到2028年6000美元的长期目标，该行假设投资者和央行需求将保持季度566吨的平均水平。
其他机构如美国银行和Metals Focus也认为5000美元关口在2026年可及，尽管涨幅可能较2025年放缓。
更保守的观点包括麦格理银行的4225美元平均预测，该行考虑了经济增长改善和实际利率较高的情景；MKS PAMP和摩根士丹利则预计4500美元左右的中期水平。
总体而言，许多银行将2026年交易区间锁定在4500至4700美元，如果宏观不确定性持续，可能向5000美元上方倾斜。
潜在风险与未来关注焦点
尽管前景乐观，2026年的黄金涨势也面临多重风险。首先，实际收益率的反弹或联储宽松力度不及预期，将增加持有黄金的机会成本。其次，美元的潜在走强可能压制价格，并削弱海外需求。此外，在全球风险规避事件中，投资者可能被迫抛售黄金以覆盖其他损失，这在黄金与股市同步上涨时尤为突出。最后，珠宝需求的持续疲软，尤其在价格敏感地区，将削减传统实物需求来源。
进入新年，市场焦点将转向联储政策动态、美国经济数据、美元趋势、央行购买节奏、ETF资金流动以及地缘政治与贸易头条，这些因素将共同决定黄金的短期方向。
综上所述，黄金以强势姿态结束2025年，彰显出其作为全球避险资产的独特魅力。尽管2026年预测存在分歧，从低位冷却到高位突破的各种情景均有可能，但结构性需求和宏观顺风的结合仍为黄金提供了坚实基础。投资者需密切监测关键催化剂，以把握这一贵金属市场的未来机遇。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
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