黄金暴跌近千美元，美元为何没“起飞”？盯紧这一政策死穴

汇通财经APP讯——本周一（2月2日），全球金融市场经历了戏剧性的波动。现货黄金价格在亚洲及欧洲早盘交易中一度暴跌近10%，最低触及4700美元/盎司下方，随后虽略有反弹，但日内跌幅仍超过3%。此番剧烈下挫，标志着金价自1月29日创下的历史峰值5594.82美元已大幅回撤约900美元，年内涨幅几近吞噬殆尽。与此同时，美元指数则在相对高位呈现震荡态势，上周因前美联储理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席而获得的提振效应，正与市场对其能否顺利推行“缩表”政策的深度质疑相互角力。当前市场的核心矛盾，已从单纯的避险情绪，转向由货币政策预期与市场流动性变化共同引发的复杂博弈。

美债前景的“两难”：沃什的缩表雄心与市场现实

美元近期走势的关键锚点，已聚焦于美国国债市场对未来美联储资产负债表政策的预期。新任主席提名人沃什以倡导大幅收缩美联储资产负债表而闻名，他曾公开批评美联储“臃肿”的资产负债表扭曲了金融体系，并主张通过缩减持有资产规模来为降低利率创造空间。这一政策倾向在最初被市场解读为长期利好美元的因素，因为理论上，量化紧缩（QT）会减少美元流动性，并对美债收益率构成上行压力。

然而，市场的乐观预期正迅速被现实的复杂性所冲淡。多位知名机构分析师指出，将美联储目前约6.6万亿美元的资产负债表进行实质性收缩，面临近乎不可逾越的障碍。核心矛盾在于：银行体系对充裕准备金（目前水平约为3万亿美元）存在结构性依赖。一旦准备金规模降至临界水平附近，货币市场利率将出现剧烈波动，直接威胁美联储对政策利率的控制能力。这意味着，任何激进的缩表行动都可能引发金融市场动荡，与维持市场稳定的根本目标背道而驰。

更为微妙的是，沃什若同时追求降低短期利率（市场普遍预期其倾向降息）与收缩资产负债表，两者在金融条件上将产生直接的冲突——后者本质上是一种紧缩工具。因此，SMBC资本市场等机构的策略师认为，实质性缩表是“行不通的”。市场当前的共识正在形成：即便沃什有意推动，任何资产负债表政策的变化都将是极其缓慢且谨慎的，并可能需要与财政部进行前所未有的协调。这种“雷声大、雨点小”的政策前景，使得美元难以获得持续的单边上涨动力，反而因预期的不确定性而陷入高位震荡。

黄金的“踩踏”与传导：从债市避险到流动性冲击

本轮黄金的暴跌，表面上由芝加哥商品交易所（CME）上调期货交易保证金要求所触发，但其深层次逻辑，依然与前述债市预期的传导效应密切相关。保证金上调直接增加了持有黄金期货多头头寸的成本，迫使资金不足的投机者与零售交易者平仓，这在价格急速下跌的环境中形成了“下跌-追缴保证金-抛售-进一步下跌”的恶性循环。分析指出，这一机制确实在短期内放大了抛售压力。

然而，追本溯源，此次抛售潮的“导火索”仍是沃什的提名所引发的政策预期重构。最初，市场将其视为可能加快降息步伐的信号，一度支撑金价。但随着对其“缩表”雄心的深入剖析，市场意识到一个更具“鹰派”资产负债表政策的美联储，即使伴随降息，也可能通过推高实际利率和美元来压制黄金。这种预期转变，动摇了部分中长期持有黄金以对冲“美元贬值”和“债务货币化”的逻辑基础。

尽管如此，这并不意味着黄金的长期避险属性完全失效。巴克莱银行在近期报告中指出，全球范围内的降息周期、财政扩张、量化宽松趋势、法定货币信用担忧以及去美元化进程，仍可能在未来支撑黄金的投资需求。当前暴跌更应被视为对极端拥挤多头头寸的一次剧烈清理，以及市场对新的、未经验证的美联储政策路径的一次“压力测试”。黄金的短期走势，已从单纯反映避险情绪，转变为对美元流动性预期与市场结构脆弱性的双重定价。

技术区间与未来2-3日展望：震荡与修复主导盘面

美元指数技术分析
4小时图显示，美元指数布林通道中轨位于96.51，上轨阻力位于97.31，下轨支撑位于95.72。50周期均线（97.22）目前构成近期关键阻力。MACD指标虽已上穿零轴，但DIFF与DEA线绝对值较小，且柱状线显示上涨动能有所放缓。指数近期多次测试97.30区域未能有效突破，显示该位置存在较强卖压。未来2-3日，预计美元指数将在96.50-97.30的核心区间内维持震荡。 上行方面，需持续关注能否站稳97.22（50周期均线）并突破97.31（布林上轨），若突破则可能打开上行空间。下行方面，首要支撑位于96.50（布林中轨），若跌破则可能向下测试95.70-95.90支撑区域。盘中需密切关注美国国债收益率的波动，尤其是长期国债对任何关于资产负债表讨论的反应，这将是驱动美元突破当前区间的关键基本面因素。


现货黄金技术分析
4小时图显示，金价经历瀑布式下跌后，已远离布林带上轨（5706.74），目前位于中轨（5150.57）下方运行，下轨支撑在4594.39附近。50周期均线（5055.13）已转为关键阻力。MACD指标位于零轴下方，DIFF与DEA均呈深幅负值，柱状线未见明显收敛，显示空头动能仍占据主导，但极端超卖状态也酝酿技术性反弹需求。未来2-3日，预计金价将进入超跌后的震荡修复阶段。 上方第一阻力区间位于4800-4850美元（近期暴跌后的反弹高点及心理关口），更强阻力位于4950-5050美元区域（50周期均线及前期成交密集区）。下方关键支撑需关注4700美元整数关口，若失守，则可能进一步下探至4600-4650美元区域（布林带下轨及年内起涨点附近）。盘中关注点在于，CME保证金上调正式生效后，市场抛压是否会减缓，以及任何关于美联储政策路径的新闻是否会导致美债收益率出现意外下跌，从而为黄金提供喘息之机。


综合展望
未来48-72小时，市场将处于对近期剧烈波动的消化期。美元与黄金的走势，都将紧密围绕“沃什政策可行性”这一主题进行重新定价。美元因政策面临现实约束而缺乏单边强势基础，黄金则在经历流动性冲击后，需重新评估其在对冲“货币政策不确定性”方面的价值。两者大概率将进入一个波动率略有下降、但方向性并不明确的震荡整理阶段，等待更清晰的政策信号或宏观经济数据指引。投资者需警惕市场情绪在极端波动后的反复，以及流动性状况变化对短期价格的冲击。