非农即将报道，交易员在关注什么？

汇通财经APP讯——本周金融市场最关注的焦点，莫过于即将公布的1月美国就业报告(2月11日21:30)。这份本应早些发布的重要数据因故延后，反而让它成了牵动全球利率与汇率走势的关键变量。此前职位空缺数据公布后，美国国债收益率一度剧烈震荡，显示出市场对劳动力市场的高度敏感。当前市场普遍预期1月新增就业人数为7万人，高于去年12月的5万人，但预测区间极为宽泛——从最高13.5万人到最低-1万人，反映出不确定性极高。



分析指出，真正的核心不在于数据是否“好坏”，而在于它是否会带来足以改变政策预期的“意外”。如果新增就业仅温和回升或小幅走弱，可能只会引发市场在现有框架内的波动调整；但若数据显著低于预期，尤其是结合工资增长和失业率等细项显示需求明显放缓，则可能彻底点燃降息预期，推动短端利率进一步下行，并加剧美元的贬值压力。

在此之前，已有多个先行指标释放谨慎信号：私人部门仅新增2.2万岗位，12月职位空缺降至650万，裁员公告数量攀升至2009年以来最高水平，制造业与服务业的招聘活动均显疲态。这些迹象叠加，使得市场更倾向于相信就业市场正在转弱，但最终是否形成趋势性拐点，仍需这份报告一锤定音。

消费降温铺路，通胀顽固仍是“拦路虎”

在就业数据出炉前，12月零售销售报告率先给出了偏冷信号。四个关键口径全部不及预期，整体零售与核心零售读数均持平，更能反映内生消费动能的控制组甚至下降0.1%。这一表现表明，美国消费者在年末开始收紧支出，终端需求趋于疲软。

从金融逻辑看，消费走弱通常意味着商品与服务的需求降温，有助于缓解通胀压力。事实上，市场也迅速做出反应：美国国债收益率出现“牛市趋平”——即长端下行幅度大于短端，反映出对未来经济增长和通胀回落的预期增强；与此同时，美元指数同步承压，显示出货币政策宽松前景正在升温。

不过，尽管需求端出现松动迹象，当前通胀仍顽固高于美联储2%的目标水平。这意味着，单靠一次消费数据的疲软，并不足以让央行立刻转向大幅降息。但至少为政策提供了更多腾挪空间——只要后续就业与通胀持续偏软，美联储在节奏上将拥有更大灵活性，甚至有条件采取更积极的降息行动。目前利率市场已大致计入今年约3次降息的预期，收益率曲线也重回1月上旬低位附近，说明再定价已较为充分。

美元遭遇“双重夹击”，日元成最大赢家

近期汇率波动最明显的，莫过于美元兑日元的快速下行。随着降息预期向鸽派方向调整，市场隐含的年末联邦基金利率一度跌至较当前低60个基点的水平，直接加剧了美元的抛售压力。美元兑日元在报告前下跌1.0%，并在随后交易时段延续弱势，走势尤为突出。



值得注意的是，这种行情与部分基本面叙事似乎背道而驰。理论上，若市场预期日本将推进结构性改革或强化商业政策，日元应阶段性承压。但现实却是日元持续走强，反映出“买预期、卖事实”的典型交易逆转。前期过度集中的做空日元头寸，在降息预期升温背景下被集中回补，导致价格剧烈反弹。

市场进入“临界时刻”，真正变盘还需“双杀”

当前交易的核心逻辑，已不再是单纯判断数据“好或坏”，而是评估其对美联储政策反应函数的影响程度。零售销售偏弱已为降息叙事打开窗口，但如果就业报告仅呈现温和变化，市场大概率仍将围绕“今年降息3次”的共识来回修正，收益率曲线更多表现为形态调整，而非趋势性突破。

真正能推动短端利率持续下探、并引发美元系统性走弱的，是就业与通胀同时出现显著的下行意外。只有当这两个关键变量共同指向经济动能实质性放缓，才可能迫使美联储提前且更大幅度地开启宽松周期。