加息概率从37.4%回落，美元的利差逻辑正在松动

汇通财经APP讯——7月27日周一，外汇市场的主导变量从能源供应冲击迅速切换至货币政策不确定性。美国与伊朗暂停相互打击，为外交斡旋留下窗口，国际油价大幅回落，前期嵌入美元、原油和美债收益率的冲突溢价同步收缩。美元指数最新报约101.40，美国10年期国债收益率回落至4.63%附近。

这一组合并非传统意义上的单向风险偏好交易，而是能源通胀预期下降后的跨资产再定价。油价日内的下跌降低了市场对美联储立即加息的紧迫感，推动债券收益率回落，并削弱美元的利差支撑。

油价下跌为何同时压低美元与长端收益率

近期能源价格快速攀升后，交易员开始担忧通胀重新扩散，美联储7月加息概率一度升至约36%至38%。当冲突暂时降温、原油供应中断风险减弱后，能源价格对通胀预期的边际推动随即下降。最新利率期货显示，7月加息25个基点的概率已经从上周五约37.4%回落至31.5%左右。

这一变化直接影响美元的两个定价支柱。首先，短端利率预期降温，使持有美元资产的预期利差优势下降。其次，10年期国债收益率从上周一度突破4.70%回落至约4.63%，意味着期限溢价和通胀补偿同时收缩。

不过，原油回落尚不足以证明通胀风险已经解除。当前停火更接近战术性暂停，伊朗仍强调其对霍尔木兹海峡的控制，航运安全、核问题及地区安全安排均未形成稳定解决框架。调停活动虽然持续，但商业航运量仍处于偏低水平。只要海峡通行没有恢复常态，能源市场就难以完全剔除供应风险溢价。

因此，油价下跌对美元的压制具有明显条件性。其持续时间取决于航运恢复程度，而不是单纯取决于双方数日内是否继续相互打击。

美联储会议成为美元指数下一阶段的波动源

美联储将在7月28日至29日召开议息会议。本次会议不发布经济预测和利率点阵图，市场只能从政策声明、委员投票结果及主席凯文·沃什的记者会中提取信号。官方日程确认，7月会议为非预测会议，下一次发布经济预测的会议将在9月举行。

基准情景仍是维持联邦基金利率目标区间不变，但持有与加息之间的概率差距已明显小于以往。6月会议纪要显示，部分委员认为当时已经存在加息理由，说明委员会内部对通胀黏性的担忧并非象征性表态。沃什近期也表示物价仍然过高，同时减少传统前瞻指引，要求市场更多依据现实数据自行判断政策路径。

对交易员而言，真正敏感的并非利率决定本身，而是声明中的风险排序。如果声明淡化能源冲击，强调油价回落与通胀预期稳定，美元可能继续失去部分政策溢价。相反，如果声明强调通胀扩散、关税传导或劳动力成本压力，即使本次不加息，短端收益率仍可能重新上行。

投票分歧同样重要。若出现支持加息的反对票，市场会重新提高9月收紧政策的概率；若委员一致选择维持利率，并承认能源冲击有所缓和，美元指数当前的反弹结构可能面临进一步检验。由于缺少点阵图，记者会措辞对日内波动的放大作用可能高于通常会议。

技术结构显示美元仍强于中轨，但上行动能接近停滞

日线图显示，美元指数位于101.40附近，布林带中轨为101.1108，上轨为101.6569，下轨为100.5647。价格仍处于中轨上方，说明从100.35附近启动的修复结构尚未被破坏，但101.54至101.66区域构成明显密集压力。

MACD指标中，DIFF为0.2352，DEA为0.2326，柱值仅0.0052。快慢线虽然仍保持轻微正向排列，但间距极窄，意味着上涨动能已经接近临界状态。该形态更接近高位平衡，而非趋势加速。

从结构上看，101.11附近既是布林带中轨，也是近期反弹斜率的重要参考区域。美元指数若持续处于其上方，市场仍在保留通胀与政策收紧溢价；若有效回到中轨下方，100.95和100.56将成为衡量此次反弹是否结束的关键区域。上方则需观察101.54与101.66，突破后才意味着市场重新接受更高的利率路径。