油价风险仍在、通胀远未达标，澳洲联储的“暂停”能持续多久？

汇通财经APP讯——澳洲联储周二（8月11日）召开货币政策会议，决定将现金利率目标维持在4.35%不变，决议获得委员会一致通过。市场反应整体符合预期，澳元在决议公布后小幅下探，随后拉升，当前交投于0.7050附近，日内几乎持平。

市场预期与共识

决议前，道明证券预计澳洲联储将维持现金利率在4.35%不变，这一判断与市场共识高度一致。隔夜指数掉期市场定价也显示，当日加息概率已接近于零，意味着利率决议本身几乎没有意外空间，市场关注点更多转向声明措辞与后续指引。

道明证券指出，澳洲联储目前仍处于“暂停与观察”的政策阶段，有三重因素共同支撑这一立场：其一，现行政策利率已被市场与央行视为具有限制性；其二，经济活动尤其是对利率高度敏感的住房领域正在明显放缓；其三，此前多轮加息的滞后效应仍在持续向实体经济传导。

此外，第二季度核心通胀数据低于预期，进一步为澳洲联储提供了维持利率不变的政策空间。在通胀压力有所缓和、增长动能减弱的背景下，央行更倾向于继续评估已实施紧缩措施的效果，而非急于采取进一步行动。最终决议完全符合这一市场预期。

通胀仍处高位，短期压力犹存

澳洲联储表示，尽管中东冲突对通胀的实际冲击迄今小于预期，但整体通胀水平依然过高，剔除均值的核心通胀与3月季度相比几乎没有变化。这表明通胀粘性依然显著，价格压力并未随冲突影响减弱而明显缓解。

澳洲联储称，石油及多数相关大宗商品价格仍显著高于冲突前水平，持续推高企业生产成本。部分面临成本压力的企业已在上调商品和服务价格，另有企业也在考虑提价，显示成本传导尚未结束。

与此同时，短期通胀预期指标虽有所回落，但仍高于今年早些时候的水平，反映出市场对物价走势的担忧尚未完全消退。在能源价格高企与企业提价意愿并存的背景下，短期通胀压力仍不容忽视，这也是澳洲联储维持谨慎政策立场的重要原因。

金融条件收紧，部分领域降温信号显现

澳洲联储称，此前今年三次上调现金利率后，金融条件已明显收紧。货币市场利率和政府债券收益率上升，汇率同步升值，整体融资环境趋于严格。在此背景下，消费者支出增长正按预期逐步放缓，显示加息对需求端的抑制作用正在显现。

澳洲联储表示，住房市场动能出现明显转变，部分首府城市房价下跌，新增住房贷款显著下降，表明对利率高度敏感的房地产领域已率先降温。劳动力市场近几个月的缓和幅度略大于预期，但领先指标显示短期内仅会有有限进一步缓和，就业市场仍具一定韧性。

澳洲联储指出，企业债务和投资增长仍保持强劲，显示商业部门尚未全面受到紧缩政策的显著冲击。整体来看，金融条件收紧已在部分领域带来降温信号，但经济降温进程并不均衡，这也是央行选择暂停观察的重要依据。

油价风险仍是关键变量

澳洲联储指出，经济和通胀前景仍存在较大不确定性。中东冲突的解决时间表仍不明朗，全球石油供应恢复需要较长时间，这将持续对能源价格和全球通胀构成上行压力。在此情景下，澳大利亚国内通胀压力可能高于预期，成为政策决策中的重要风险因素。

澳洲联储表示，长期不确定性也可能拖累海外及澳大利亚的增长前景。迄今为止，澳大利亚主要贸易伙伴的增长表现强于预期，人工智能相关投资的提振作用超过了中东冲突带来的不利影响。但在澳大利亚国内，历史上较弱的生产率增长继续制约潜在经济增速，限制了经济在不引发通胀的情况下实现扩张的能力。

因此，油价走势及其对通胀的传导，仍是影响澳洲联储后续政策路径的关键变量，市场需密切关注地缘局势与能源供应的进一步演变。

加息选项仍保留

委员会判断，当前货币政策已具有一定限制性，因此决定在评估经济演变情况的同时维持现金利率目标不变。这一决定体现了央行在确认前期紧缩效果的同时，保持政策灵活性的审慎态度。

然而，通胀仍然过高，预计要到2027年末才会回到目标区间中点附近，且该预测存在明显上行风险。委员会强调，将继续采取其认为必要的措施，使通胀可持续地回归目标，包括在上行风险兑现时进一步上调现金利率目标。

声明确认，货币政策目前处于有利位置以应对后续发展变化，委员会将专注于实现价格稳定和充分就业的使命。这意味着加息选项并未关闭，若通胀压力再度上升，央行仍有进一步收紧的准备。

澳洲联储主席口中的三大政策变量

澳洲联储主席布洛克在新闻发布会上明确表示，委员会没有讨论降息，仅讨论了加息或维持利率不变。加息仍是首要考虑因素，委员会正在认真评估何时加息较为合适。如果通胀形势需要，委员会将毫不犹豫再次加息。她强调，委员会需要更多信息来判断后续行动时机，但不排除进一步加息的可能性。

布洛克指出，当前首要考虑的因素是通胀、中东冲突以及人工智能热潮的影响。加息理由包括通胀仍然过高、以及中东局势带来的价格上行风险。董事会希望放缓经济增速，认为通胀面临持续的上行压力，预计需要一段经济增长放缓的时期才能使通胀回归目标水平。

布洛克明确表示，虽然房价有所下跌，但这并非委员会关注的重点，房地产市场也不会成为加息的制约因素。委员会决定等待更多信息再做判断，后续政策路径将取决于数据演变和风险评估。

市场定价：加息预期降温，9月概率仅18%

澳洲联储决议公布后，市场对后续加息路径的定价出现明显调整。目前投资者预计9月会议上加息的概率仅为18%，而11月加息的概率已从决议公布前的略高于50%回落至约40%。市场还预计，到明年年中前累计加息幅度约为17个基点。这一重新定价反映出，尽管央行保留了加息选项，但市场认为短期内采取行动的门槛仍然较高。

纽约梅隆银行亚太区宏观策略师Wee Khoon Chong表示，澳洲联储仍维持鹰派倾向，但声明中明确提及房价下跌及住房信贷走弱，可能成为值得关注的边际鸽派信号。他指出，这一表述“可能略微提高了进一步收紧政策的门槛”，意味着央行在决定再次加息之前，可能需要看到更明确的数据支持。

对于澳元前景，该策略师仍持乐观态度，认为在G10货币中，澳元相对较高的收益率仍具有吸引力。即使加息预期有所降温，澳元的利差优势依然存在，这将在中期内为汇率提供支撑。后续市场将继续关注通胀数据与中东局势演变，以判断利率路径是否需再度调整。

总结

澳洲联储此次按兵不动符合市场普遍预期，但声明基调偏鹰。央行明确指出通胀仍过高、回归目标时间较长且存在上行风险，并保留进一步加息的政策选项。

住房与劳动力市场已出现缓和迹象，但企业投资仍强、能源价格压力持续，显示政策仍需保持限制性。后续市场将重点关注通胀数据与中东局势演变，以判断利率路径是否需要再度调整。


（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）

北京时间8月11日14:30，澳元兑美元报0.7052/53。