远月升水近月贴水：马棕油正在给厄尔尼诺定价，但7月库存还没消化完

汇通财经APP讯——周五（8月14日）BMD毛棕榈油10月合约收报4711林吉特/吨，下跌13林吉特，本周至今累计上涨1.03%，连续第二周收高。现货端，马来西亚港口8月装船RBD棕榈油报1140美元/吨，较前一日下跌2.5美元；9月报1155美元/吨，下跌5美元；10/11/12月报1197.5美元/吨，持平；1/2/3月报1240美元/吨，上涨7.5美元；4/5/6月报1242.5美元/吨，上涨7.5美元。CPO南马8月交货价报4520林吉特/吨，下跌10林吉特。RBD棕榈硬脂8月报1115美元/吨，上涨5美元。近月报价走弱、远月报价抬升，显示市场对即期库存压力与远期供应风险分别定价。

库存压力与天气升水

价格走低并非单一因素驱动。Kenanga Futures在报告中指出，棕榈油在亚洲时段走低，追随替代油脂弱势，临近周末；印度节前出口需求强劲对跌幅形成限制。David Ng（吉隆坡交易机构Iceberg X Sdn Bhd自营交易员）表示，价格受压于7月末库存上升与芝加哥豆油走弱，但厄尔尼诺相关天气扰动及能源价格偏强收窄跌幅。8月10日MPOB数据显示，马来西亚7月棕榈油库存升至五个月高位，产量继续高于出口需求增幅。该基本面压力与天气升水相互对冲，使盘面维持窄幅震荡。中国大连豆油主力涨0.6%，棕榈油主力涨0.78%；芝加哥豆油小幅下跌0.09%。棕榈油仍需跟随全球植物油整体方向。

能源、汇率与印度采购

原油端出现新的地缘溢价。伊朗原油供应风险重新升温，国际油价从前一交易日因需求前景转弱与主要消费国原油库存大增引发的跌势中反弹。原油期货走强提升棕榈油作为生物柴油原料的替代吸引力。汇率方面，林吉特兑美元升值0.12%，使以外币计价的采购成本小幅上升。印度溶剂萃取商协会（SEA）称，印度7月食用油进口升至10个月高位，精炼商在节前增加棕榈油与豆油采购以补充库存。这一需求对近月报价形成托底，但尚未完全抵消库存与豆油弱势的压制。

后续关注点

从当前结构看，近月合约受7月库存高企压制，远月则计入更多天气风险。未来两周市场焦点集中在：马来西亚8月前半月出口高频数据能否延续印度补库强度；厄尔尼诺对东南亚降雨和棕榈油单产的实质性影响是否兑现；原油地缘溢价能否持续，进而影响生物柴油需求预期。若8月出口增速不足以消化产量增量，近月压力可能向远月传导；反之，若天气扰动扩大或印度采购进一步升级，远月升水结构仍有支撑。林吉特若继续升值，也将部分削弱非林吉特买家的采购意愿。

常见问题解答

1. 为什么周五棕榈油下跌，但本周仍有望收涨？
周五跌幅主要来自CBOT豆油走弱和7月库存高位的压制，但本周早些时候厄尔尼诺担忧与原油偏强推动价格上行，因此周线仍保持正收益。

2. 马来西亚7月库存上升意味着什么？
MPOB数据显示产量高于出口需求，库存升至五个月高位，短期供应宽松限制近月合约反弹空间，但不直接改变远月天气定价。

3. 印度需求对棕榈油影响有多大？
印度7月食用油进口创10个月高位，节前补库对近月形成托底，但持续性取决于8月采购节奏与棕榈油相对豆油价差。

4. 厄尔尼诺如何影响棕榈油价格？
厄尔尼诺可能造成东南亚降雨异常，影响棕榈油单产，市场因此在远月合约计入天气升水。

5. 原油价格为什么与棕榈油相关？
棕榈油可作为生物柴油原料，原油走强会提升生物柴油经济性，从而增加棕榈油的工业需求预期。