7月核心PCE通胀表现顽固，美联储官员意见分歧，即将迎来杰克逊霍尔年会

汇通财经APP讯——尽管同比物价依旧顽固居高，通胀整体回落进程受阻，但环比短期数据显示物价上涨节奏有所放缓，月度通胀升温幅度趋于温和，短暂释放出通胀边际降温的积极信号。对于支持维持利率不变、主张暂缓加息的鸽派官员而言，这是支撑当前观望政策的重要依据，也为美联储9月议息会议暂停加息提供了一定的数据缓冲空间。不过业内普遍认为，这份温和的环比数据力度有限，根本难以平息鹰派官员对通胀反弹、粘性超预期的核心担忧。



剔除波动较大的食品与能源价格后的个人消费支出（核心PCE）指数，最终数据与市场主流预期完全相符，整体和6月水平基本持平。7月核心PCE物价环比上涨0.2%，同样符合市场预期，较6月的0.1%有所小幅抬升，通胀短期回升的苗头有所显现，彻底打破了前期物价缓步回落的趋势。

这一月度涨幅说明当前通胀处于温和上行、反复震荡的水平，美国通胀并非单边下行，而是呈现高粘性、易反弹的特征，这也大幅增加了美联储货币政策调控的难度。纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯曾明确表示，如果PCE月度通胀能够稳定维持在0.2%或更低区间，就代表通胀将自主稳步回落至美联储2%的目标水平，意味着美联储无需采取额外加息操作，当前利率水平即可有效压制通胀。

波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯于周二公开表态，在上次议息会议中她明确支持利率维持现状，认可美联储阶段性观望、观察数据的政策思路。但她同时强调，想要持续维持利率不变、暂停紧缩政策，就必须看到通胀持续回落、经济降温的切实可信证据，而非短期的小幅波动改善。

柯林斯公开警示市场，当前美国通胀整体依旧偏高，回落基础并不稳固，若后续无法获取通胀持续下行的有效证据，通胀粘性持续超预期，那么为了确保通胀能够在合理时间内回落至目标区间，“很快”启动新一轮加息将是恰当且必要的政策操作。

凯投宏观高级经济学家阿里亚娜·柯蒂斯分析预测，7月的这份温和通胀数据力度不足，无法支撑美联储在9月议息会议上立刻启动加息，短期内货币政策大概率延续观望态势。

但她同时发出明确警示：“核心PCE同比依旧高达3.3%，大幅高于美联储2%的政策目标，叠加当前美国整体经济增长韧性犹存、劳动力市场保持相对强劲的乐观预判，通胀下行阻力较大。加息只是时间早晚问题，并非会不会加息的问题。”

柯蒂斯进一步精准预判，美联储将于12月正式加息25个基点，完成年内新一轮紧缩操作，且紧缩周期并未就此结束，明年初美联储还会再度落地一次加息，持续收紧货币政策以压制顽固通胀。

摩根士丹利财富管理首席经济策略师埃伦·岑特纳同样持相近观点，她认为7月PCE数据表现中性，不足以改变9月联邦公开市场委员会（FOMC）的政策倾向，9月暂停加息、维持利率不变仍是大概率事件。她表示：“但如果后续多项经济数据延续当前通胀粘性较强的走势，美联储或将面临更大的政策压力，被迫结束当前的观望状态，重启加息进程。”

这份关键通胀数据公布之际，恰逢美联储即将开启一年一度的杰克逊霍尔全球央行会议，在通胀走势不明、经济数据分化的背景下，美联储官员在利率政策制定上各执一词、分歧凸显，市场对本次会议的政策解读高度敏感。新任美联储主席凯文·沃什将于周五发表就职后的首次公开重要演讲，这也是他上任后首次在全球央行盛会中释放政策思路，备受全球资本市场关注。分析师普遍预计，沃什短期内不会释放9月议息会议的明确政策信号，本次演讲将侧重立足宏观经济大局、梳理中长期政策框架，而非给出短期利率指引。

虽然7月核心PCE环比数据小幅降温，给市场带来一定安抚，但当前通胀潜在风险点依旧突出。受中东地缘冲突持续升级、局势反复动荡的影响，全球能源价格始终居高不下，原油、成品油等核心能源价格持续处于高位，持续输入通胀压力，成为美国通胀反弹的重要隐患。柯林斯表示自己正密切跟踪这一外部风险变量，警惕能源通胀传导至整体物价。与此同时，特朗普政府重启对加拿大的贸易争端，两国贸易摩擦持续升温，双方已敲定计划于9月征收新一轮针对性关税。

贸易关税的加码将推高美国进口商品成本，覆盖钢铁、汽车零部件、农产品等多个核心品类，进一步抬升国内物价水平。这两大内外风险因素叠加，都有可能造成美国通胀反弹，或是让核心通胀长期持续处于高位，大幅拖延通胀回落进程，给美联储后续货币政策调控带来更大挑战。