长风破浪
一、油价跳涨：冲突再度激化，两大基准双双突破百元大关
随着华盛顿与德黑兰之间对抗在9月重启，国际原油在本周出现急剧拉升。WTI西德克萨斯中质原油盘中最高触及102.60美元/桶，布伦特原油最高至107.52美元/桶，创下5月以来新高。布伦特原油上涨5.43%，报107.11美元/桶；WTI原油涨幅5.66%，报101.71美元/桶。自8月初低点算起，布伦特原油涨幅已经超过30%，9月单月涨幅接近16%。
此轮上涨的核心逻辑是市场预期发生根本性反转。此前市场一度期待冲突在11月中期选举后快速收尾，但白宫内部评估文件向《华尔街日报》披露，美国高级官员已经探讨战争延续至2029年1月新总统就职之后的可能性。这一判断与特朗普公开表态形成明显矛盾：特朗普对外宣称中期选举结束后战争将立刻终止，油价、汽油价格随之回落；但现实层面，战斗烈度持续走高，汽油价格已经回升至劳动节之后高点，市场预期柴油价格短期内将突破每加仑6美元。
二、航运咽喉风险扩散：霍尔木兹之外，曼德海峡成为新的博弈焦点
自2月28日美以伊冲突爆发，承担全球约20%油气运输的霍尔木兹海峡长期处于受限状态，海湾原油出口的传统通道受阻。市场原本关注焦点集中于波斯湾出口，但近期胡塞武装的行动，将风险拓展至红海-曼德海峡，形成“双航道承压”的局面。
胡塞武装近期宣布控制也门摩卡港，扩大对曼德海峡的掌控。曼德海峡是连接红海与印度洋的战略要道，也是沙特原油绕开霍尔木兹海峡的替代出海路线，大量海湾原油、成品油、俄罗斯原油经由苏伊士运河与曼德海峡运往欧洲与亚洲。一旦该通道受到持续袭扰，油轮将被迫绕行非洲好望角，拉长航运周期，推高运费、保险成本，进一步收紧实物油品供给。
胡塞武装加大对沙特本土能源设施与城市目标的打击，袭击造成70多名平民受伤，沙特西南部城市多次发布紧急警报。巴基斯坦作为斡旋方，已经向伊朗转达沙特的警告，希望德黑兰约束胡塞武装，但伊朗高层回应称，自身无法完全控制胡塞武装。这意味着红海沿线的袭击行动具备独立演化的可能性，冲突风险不再局限于伊朗本土与霍尔木兹海峡，整个中东能源出口走廊都暴露在攻击威胁之下。
三、供给端多重打击：区域航运遇袭叠加俄罗斯炼油产能受损
除中东地缘扰动之外，本轮油价上涨还有另一层供给冲击：俄罗斯梁赞炼油厂遭遇无人机袭击，加剧全球成品油市场紧张。该炼油厂两套核心蒸馏装置CDU-4、CDU-6被迫停产，两套装置合计年加工原油1200万吨，对应日加工能力约24万桶，占到全厂产能近一半。乌克兰持续针对俄罗斯能源基础设施发动打击，目标是削弱俄财政基础，而炼油设施受损，直接冲击全球柴油供给。
美国银行的弗朗西斯科·布兰奇指出，当前油市最棘手的问题并非原油本身，而是柴油市场。成品油短缺的影响传导更快，直接作用于公路货运、工业生产，推升全球通胀压力。高盛全球大宗商品研究联合负责人丹·斯特鲁伊文在采访中提示，随着航运袭击事件愈发频繁，油价上行至120美元/桶的风险正在上升。TradeNation分析师也认为，如果航运流量进一步萎缩、能源基础设施遭到更大规模破坏，实物原油市场将进一步趋紧，油价上涨空间将继续打开。
四、政治预期与市场定价的背离：战争时长的博弈
当前市场最大矛盾，在于美国公开政治叙事与内部战局评估之间的割裂。特朗普对外释放“选举之后停战、油价下行”的预期，试图缓和国内选民对高能源成本的不满；但白宫顾问团队的推演显示，冲突长期化是不能排除的情景。特朗普同时警告，美国存在打击伊朗纳坦兹铀浓缩设施附近“镐山”的选项，军事升级的选项并未关闭。
伊朗方面则指控，美方发动战争的核心背景之一，是伊朗核问题。特朗普称伊朗试图借冲突影响美国中期选举，期待扶持立场更温和的势力上台，从而获得继续推进核计划的空间。在8月短暂停火之后，9月双方再度恢复对抗，伊朗多次袭击美国军舰，美方自周六起击毁至少八艘伊朗油轮，海上对抗持续升级。
五、后续市场展望：风险溢价高位运行，关键变量仍看航道安全与停火谈判
当前原油行情的本质是地缘风险溢价行情。只要没有达成稳定、永久的停火协议，霍尔木兹、曼德海峡两大能源通道的通航不确定性就会持续支撑油价中枢。风险已经从单一海峡扩散到区域内全部石油出口线路、生产基地与能源基础设施，市场需要对整个中东能源供应链重新定价。
后市观察的核心指标有三：一是霍尔木兹海峡油轮通行量；二是胡塞武装在红海、曼德海峡的袭击频次；三是美伊之间是否出现可落地的停火谈判。一旦两大咽喉同时受到高强度封锁，全球原油供给缺口将急剧扩大，油价上行风险显著抬升；反之，若双方重启有效外交斡旋，风险溢价快速回落，油价才存在回调空间。
对于全球经济体而言，油价持续维持百元上方，将推高制造业、物流、居民出行成本，加剧通胀压力，给多国货币政策与经济复苏带来额外考验。
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