澳元兑美元创年初以来新低，转折点会来自通胀还是增长？

汇通财经APP讯——周四（11月12日）亚洲时段，澳元兑美元延续跌势，一度下跌0.2%至0.6831，刷新今年年初以来的低点。随着经济放缓的迹象增多，市场对澳洲联储进一步加息的预期已经降温，而美联储加息预期提振美元升至一年半高点，共同压制澳元走势。

但澳新银行经济学家西丹特·卡拉（Siddhant Kalra）表示，持续的通胀意味着央行不太可能放松警惕。

压力在澳洲联储偏好的核心指标中表现得最为清晰。截尾均值——剔除每季度最极端的物价波动——三季度环比上涨1.0%、同比上涨3.7%。

这高于预期、也高于央行2%至3%目标区间的上沿。市场服务通胀——涵盖主要取决于本地需求与劳动力成本的价格——录得2024年以来最强的年度涨幅。

核心指标：截尾均值同比3.7%，高于目标区间上沿

卡拉特别强调服务业通胀的细节，认为这是理解当前压力的关键。截尾均值作为澳洲联储最看重的核心指标，三季度环比上涨1.0%、同比达到3.7%，不仅高于市场预期，也明显超出央行2%至3%目标区间的上沿。

市场服务价格——那些主要取决于本地需求与劳动力成本的项目——更是录得2024年以来最强的年度涨幅。这类价格与国内产能压力高度相关，反映的是澳大利亚经济自身的紧绷程度，而非油价波动或汇率传导等全球因素。

强劲的读数表明，需求仍在撞击供给的极限，而这正是货币政策最难快速压低的通胀类型。3.7%的截尾均值之所以令央行难以放松警惕，不在于绝对水平本身，而在于其来源的黏性：服务价格由本地工资与需求驱动，不像能源价格那样可能自行回落，因此对利率的反应更慢、持续的时间也更长。

政策的尴尬：增长放缓反对收紧，顽固通胀反对见顶信号

这一通胀结果的强度，使澳洲联储在未来数月被迫保持高度谨慎。

央行目前处于明显的政策尴尬位置：一方面，经济放缓的迹象增多，进一步加息缺乏增长动能的支撑；另一方面，底层通胀尤其是服务业价格依然顽固，使得释放“利率已经见顶”的信号变得危险，更不用说为降息打开大门。

两端压力同时存在，压缩了政策操作的空间。加息会加剧增长放缓的风险，降息则可能被市场解读为过早放松警惕，从而削弱抗通胀的公信力。

在这种情况下，最可能的选择并非明确转向任何一个方向，而是维持现状、保持警惕，通过沟通强调对数据的依赖，避免给市场过早的宽松预期。政策空间被“增长”与“通胀”双向锁定，耐心成为现阶段的主要策略。

全球背景：美联储与日本央行均预期加息，油价下跌只缓解整体通胀

全球货币政策环境进一步加剧了澳洲联储的决策张力。较低的油价确实在缓解整体通胀的表面压力，但主要经济体的央行立场却普遍偏向鹰派。

美国10月通胀报告高于预期后，市场已广泛预期美联储将在12月继续加息；日本央行也因国内通胀与工资上涨而预计将推进政策正常化。

在这样的背景下，即便澳洲联储选择按兵不动，其相对利差仍可能因美日收紧而被动变化，进而影响澳元汇率与进口价格。油价下跌带来的通胀缓解因此只是局部、暂时的利好，无法完全对冲全球主要央行同步偏鹰所带来的外部约束。

澳洲联储的“谨慎”并非孤立选择，而是在全球政策共振中不得不权衡的相对立场，汇率与资本流动成为额外需要纳入考量的变量。

后市判断：未来数月是耐心而非行动，服务业通胀是关键

综合来看，对澳洲联储而言，未来数月的核心议题更可能是“耐心”而非“行动”。进一步加息的门槛已经因经济放缓而上升，但向更低利率有意义转变的条件也远未成熟——除非服务业通胀出现明确缓和。

在服务业价格受控之前，降息的门槛显著高于加息的门槛，政策重心已从“是否需要继续收紧”转向“何时能够确认通胀真正受控”。

服务业通胀因其黏性与本地驱动特征，成为这一确认过程中最关键的观察指标。在它明显回落之前，央行将倾向于维持现有利率水平，通过持续沟通管理预期，避免过早释放宽松信号。

市场对进一步加息的预期虽已降温，但降息定价仍需等待更具说服力的服务业数据支持。

结论

澳新银行的卡拉表示，随着澳大利亚经济放缓，市场对澳洲联储进一步加息的预期已降温，但三季度截尾均值通胀环比涨1.0%、同比涨3.7%，高于预期与2%至3%目标区间上沿，市场服务通胀创2024年以来最强年度涨幅，将使央行保持谨慎。

市场服务价格与国内产能压力紧密相关，反映经济紧绷程度而非全球因素——这正是其黏性强、最难压低的原因。

澳洲联储处于尴尬位置：增长放缓反对收紧，顽固通胀反对见顶信号，未来数月更可能是耐心而非行动。全球背景下，美联储与日本央行均预期加息，油价下跌只缓解整体通胀、对服务业压力作用有限。

除非服务业通胀缓和，否则向更低利率的有意义转变仍有一段距离——即便进一步加息的门槛已经上升。


（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）

北京时间13:49，澳元兑美元报0.6833/34。