逆水观澜
现货黄金在前一交易日盘中暴跌幅度高达6.3%——这一跌幅创下十多年来最大单日波动，当白银则在周二盘中一度下探8.7%。值得注意的是，此次暴跌的触发节点，恰是技术指标明确显示超涨并且暴露情绪高点的节点之后，笔者也在前几篇文章中多次提及。
交易端超买是短期金价回调一大原因
“技术面超买驱动的抛售是本次调整的主因，”渣打银行大宗商品研究主管苏基·库珀指出。“自9月初起，价格便持续运行于超买区域，”她进一步补充，该行仍维持对黄金明年恢复上行势头的预判。
从交易层面来看，此次回调直接终结了自8月中旬开启的快速上行周期。近几个月推动金价走高的核心逻辑包括两方面：一是“贬值交易”策略的盛行——即投资者通过规避主权债务与法币资产，对冲失控的预算赤字风险，二是市场对美联储年底前至少一次大幅降息的押注。即便经历此次回调，黄金年内涨幅仍接近60%。
消息层面利好兑现是金价回调另一大原因
从消息层面来看中美、印美的贸易问题，俄乌、巴以的冲突问题、美国政府停摆都是促使近期黄金加速的关键因素。
这些利好兑现的消息包括周二特朗普对与中国国家主席达成贸易协议的积极表态，巴以停火协议签订，俄乌新一轮谈判即将召开，以及白宫称本周末政府可能恢复运行，叠加本周五美国劳工局将发布推迟的美国CPI数据印证美国政府停摆可能暂告段落，这些均驱使黄金多头兑现手里的黄金收益。关于黄金提前兑现的节点之前文章都有提示过。
值得注意的是全球第二大黄金消费国印度排灯节结束，实物需求减少，是金价下跌的另一个原因。
同时有报道显示美国接近与印度敲定一项贸易协议，协议将关税水平设定在15%-16%区间。对于全球最具贸易保护主义倾向的国家之一的印度而言，这一关税水平已属显著偏低水平。这一进展同时可能预示，美国与其他部分贸易伙伴的关税水平或存在进一步下行空间，也预示避险情绪的减弱。
数据黑洞强化黄金振幅
美国政府停摆还引发了一个关键问题：交易员失去了分析市场情绪的重要工具——商品期货交易委员会（CFTC）的每周持仓报告。该报告原本会披露对冲基金及其他资产管理公司在美国黄金、白银期货中的持仓结构。在缺乏这一数据指引的情况下，投机资金更可能形成单边的异常头寸。
尽管现货价格波动当前已暂趋平缓，但交易员正通过期权工具提前布局，防范后续波动风险。一个月期隐含波动率已攀升至2022年3月以来的高位区间，这一信号清晰表明市场对价格波动的预期正在升温。
关联品种共振加剧金价波动
白银近期的行情波动甚至比黄金更为剧烈，周二，上海期货交易所指定金库的白银库存出现2月以来最大单日流出，纽约市场库存也同步下降，白银在周二盘中一度下探8.7%。
上周伦敦市场出现的历史性挤仓行情，推动白银价格突破1980年创下的历史高点。当时伦敦基准价显著高于纽约期货价格，这一价差驱动交易员将白银实物运往伦敦，以缓解当地供应紧张局面。
机构观点：
悉尼AT环球市场首席市场分析师尼克·特维代尔表示，从技术维度判断，当前黄金走势属于修正行情，尽管“修正幅度超出常规”。
“我的核心判断是，此前市场行情由大规模资金重新配置推动，而此次调整源于部分大资金获利了结，下跌过程中触发的止损盘进一步放大了跌幅，”他解释道。“若价格有效跌破4000美元关口，市场大概率将迎来更大规模的抛售。”
贵金属波动率在近几个交易日显著攀升，交易员的操作逻辑呈现分化：部分通过对冲工具防范组合其他资产的潜在下跌风险，另一部分则试图从波动中捕捉交易机会。上周四与周五，全球规模最大的黄金ETF相关期权合约交易量，已刷新历史纪录。
悉尼范Eck联合公司跨资产策略师安娜·吴认为，截至目前，黄金的回调“尚未引发跨市场的传染性风险”。“即便经历近期的强势上涨，黄金的核心避险属性仍未弱化。从资金面看，央行增持趋势未改，私人资本也未出现大规模撤离。”
花旗集团在周二暴跌后，下调了对黄金的增持评级，下调逻辑聚焦于市场持仓过度集中的风险。该行策略师查理·马西-科利尔等在报告中明确表示，预计未来几周黄金将在每盎司4000美元关口附近进入更深层次的盘整阶段。
“长期来看，黄金牛市逻辑中关于央行持续推进去美元化、实现储备多元化的核心主线，仍有望重新主导行情，”他们在报告中写道，并补充指出，当前价格“已超出‘贬值交易’逻辑所能支撑的合理范畴”。
本身特朗普政府重塑全球贸易格局的激进举措，叠加地缘政治不确定性的持续升级，共同构成了今年贵金属价格上行的重要支撑。此外，央行层面为推进外汇储备多元化、降低美元依赖度而持续增持黄金；散户投资者为搭乘涨势，也推动资金不断流入黄金ETF，进一步强化了上涨动能。
技术分析：
近期文章一直在提示金价风险，昨天金价的分析推演也碰巧和实际走势相吻合，从分时图上可以看到，双头的量度跌幅在4005，目前已经达到，之后金价展开反弹，4190是第一压力位，也是双头的颈线，支撑在4128，为破底翻形态的颈线，金价在此水平线上可以继续看多。
（现货黄金分时图）
从日线图可以看出金价触及上升通道下轨后开始反弹，目前受制于上升通道的上轨和10日线，也是近期的阻力位，金价后续最大压力位在4239.70也是10月21日金价下跌阴线的50%分位。
目前支撑在4083附近，是10月21日低点与上升通道交汇处。
（现货黄金日线图，来源:易汇通）
北京时间15:57,现货黄金现报4132美元/盎司。
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