供应洪流已至，棕榈油为何拒绝深跌？

汇通财经APP讯——周四（11月13日），尽管面临产量攀升与印度需求减弱的双重压力，马来西亚棕榈油期货今日仍以微幅收涨告终。截至收盘，马来西亚交易所衍生品交易所主力1月合约报收4126林吉特/吨，较前日小幅上升2林吉特，盘中一度下探后企稳反弹。这一走势凸显市场在基本面利空与短期资金博弈间的艰难平衡。

供应端压力持续加码

今年马来西亚棕榈油产量预计首次突破2000万吨，这一历史性突破得益于风调雨顺的气候条件、种植园劳动力短缺问题的缓解，以及高产新园进入成熟期。与此同时，印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2025年1-9月印尼产量已超4300万吨，同比增幅达11%。两大主产国供应洪流正逐步兑现。

孟买Sunvin Group研究主管Anilkumar Bagani指出：“马来西亚产量突破2000万吨的风险与印尼双位数增长形成共振，加之原油抛售与林吉特走强，共同压制棕榈油价格。”其观点直指当前市场的核心矛盾——供应宽松格局难以撼动。

需求侧结构性转变

印度2024/25年度棕榈油进口量骤降至五年低点，而豆油采购量却创下历史新高。这一转变源于棕榈油与竞争油脂价差的持续扩大，削弱了其价格优势。值得注意的是，今日大连商品交易所豆油期货收涨0.6%，芝加哥豆油亦上涨0.4%，与棕榈油的微幅波动形成反差。价差格局若延续，或进一步巩固豆油在主要进口国的份额。

另一方面，原油价格连续走弱抑制了棕榈油在生物柴油领域的吸引力。尽管印尼B35等生柴政策提供长期托底，但短期能源市场情绪低迷，难以对棕榈油形成有效拉动。此外，林吉特对美元升值0.17%，虽幅度有限，但持续走强将加剧买方国家的进口成本压力。

机构视角与市场逻辑

多家知名机构认为，当前市场正处于“强现实与弱预期”的博弈中。Sunvin Group强调，产量突破临界点与货币因素形成的合力，可能限制未来价格的反弹空间。亦有分析师指出，尽管长期供应压力明确，但近期马来西亚库存增幅放缓、印尼出口配额调整等变量，可能为市场带来阶段性支撑。

从交易逻辑看，棕榈油与竞争油脂的价差动态、主产国政策动向（如出口税调整、生柴强制掺混执行情况），以及林吉特汇率走势，将成为未来数月影响价格波动的关键因子。尤其需关注印度在价差收窄后是否重新调整采购结构，这或成为需求端最大的变数。

未来关注点与风险提示

短期来看，市场需消化已知的利空因素，但超卖后的技术性反弹需求与空头平仓行为可能引发波动。中长期而言，若原油市场企稳、主产国通过政策手段控制出口节奏，或能部分对冲供应压力。然而，全球植物油库存重建进程若加速，价格重心下移趋势恐难逆转。