逆水观澜
面对白银和LME铜近期夸张的涨幅，现货黄金显得十分克制，内部资金面对明显的补涨需求，又担心利好不涨是ETF或者某些央行在出货。
在延迟发布的美国9月PCE通胀数据与下周四美联储决定利率的会议落地前，如果出现对黄金较好的消息，可能刺激黄金多头出现快速向下调整之后一改犹豫的风格快速飙涨。
降息预期主导，抵消美债收益率上行压力
市场对美联储12月降息25个基点的预期已高度定价，期货市场定价概率逼近90%，CME“美联储观察”数据亦显示较强宽松预期。这一预期构成黄金的底层支撑——黄金作为非生息资产，利率下行将直接降低其持有机会成本，提升配置价值。
美国劳动力市场呈现“矛盾信号”：截至11月29日当周初请失业金人数降至19.1万人（低于预期22万人），显现短期韧性；但11月私营部门就业人数减少3.2万人，反映就业市场整体降温。这种格局强化了政策宽松预期，即便周四美债收益率小幅走强（10年期报4.102%、2年期报3.523%），也未打破黄金的多头防守。
地缘风险+央行购金，激活避险与配置需求
地缘政治不确定性持续发酵：俄乌和平谈判进程反复，特朗普表态称仍存较大不确定性，泽连斯基透露乌方正筹备赴美会谈；加沙地带虽落地停火协议，但长期局势仍不明朗。这些因素持续激活市场避险需求，推动资金流向黄金这一传统避险标的。
“去美元化”叙事与各国央行购金形成共振：全球“去美元化”趋势持续发酵，主要经济体央行稳步增持黄金，为金价提供长期配置支撑，也增强了黄金在短期波动中的抗跌性。
美元弱势加持，提升黄金相对吸引力
美元指数逼近五周低点，走势偏弱为黄金提供广谱支撑，黄金以美元计价，美元走弱将直接降低非美国家采购成本，提振全球买盘需求。
尽管美国部分就业数据向好（如初请失业金人数下降），理论上为美元提供支撑，但美国经济数据的整体分化与降息预期，限制了美元反弹空间，间接为金价松绑。
三大变量或触发短期回调
PCE通胀超预期的利空冲击：市场预计9月PCE通胀同比上涨2.8%（高于8月2.7%），核心PCE同比上涨2.9%，将连续第55个月高于美联储2%目标。若数据实际涨幅超预期，可能引发降息预期修正，推动美元走强，直接对金价形成压制。
关键支撑变量的不确定性：各国央行的购金节奏是核心变量，若其在当前价位放缓增持步伐，可能迫使杠杆多头调整持仓，引发金价波动；同时，俄乌谈判推进、中美贸易休战等地缘缓和迹象，虽目前未引发金价明显反应，但长期可能削弱避险属性，叠加美国经济数据若出现超预期好转，或打破当前平衡。
日本市场波动的传导风险：市场对日本央行加息的预期升温，推动日债收益率持续上行，虽暂未对大类资产造成显著冲击，但债市波动极易向全球股市传导，可能触发反向套利交易平仓潮，对黄金等杠杆持仓形成直接压力。
机构点评：看涨主线未改，警惕短期数据扰动
高盛：美联储12月降息落地概率极高，叠加地缘风险与央行购金支撑，黄金中长期看涨逻辑未变。短期需关注PCE数据表现，若通胀超预期可能引发回调，但4192美元关口支撑强劲，回调空间有限，建议逢低布局多头。
摩根大通：当前黄金市场支撑基础稳固，但缺乏新增利好推动，短期或维持高位震荡。FOMC会议是关键拐点，若降息落地，金价有望突破4250美元；若政策不及预期，或下探4133美元区间下沿。
花旗集团：地缘政治风险的“长尾效应”与央行购金的持续性，将为黄金提供抗跌性。即便PCE数据短期扰动，也难以改变降息周期开启后的金价上行趋势，长期目标看向4500美元。
道明证券：“通胀粘性+就业降温”的矛盾格局，决定了美联储大概率坚持宽松路径，这一核心逻辑将主导黄金走势。短期震荡是数据落地前的正常博弈，多头无需过度担忧，重点关注FOMC会议的政策指引。
技术分析与总结：
金价日线图显示金价未回调至上升通道下轨即开始反弹，代表金价目前的强势状态，目前处在最关键的压力位4235附近，后续如果出现比较大的好消息，之前犹豫的资金容易形成合力，报复性上涨，一举打破4235，同时从波浪理论的角度，也可以形成一个小于一浪的三浪即从这里开始上涨突破形成三浪中的五浪甚至可以发展成延伸浪形，但整体三浪涨幅不会比一浪长度更长。
同时如果金价确认这里犹豫不突破，资金认为有ETF或者央行出货可能，这里开始回调走C浪下跌也是可能的。
重点关注金价对4235的突破和在轨道下轨的支撑，但如果出现加速段，金价可能并无法在拉伸后维持很久，因为下周四是典型的利好兑现日。
（现货黄金日线图，来源:易汇通）
北京时间21:47，现货黄金现报4231.97美元/盎司。
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