逆水观澜
随着美国进口平均关税从不足3%大幅跃升至13%，关税带来的经济负担并未如政府所言由境外出口商承担，反而几乎全部以成本抬升的形式转嫁至美国本土企业与消费者。
针对关税成本承担方的争议，特朗普政府始终坚持境外生产商与中间商是主要承担者，认为高度依赖出口的经济体为避免损失会被动消化关税。
但纽约联储的研究直接反驳了这一观点，数据显示2025年1至8月美国进口商承担94%的关税成本，即便到11月出口商承担比例小幅提升，美方进口商仍负担86%的关税支出，美国本土主体仍是关税成本的核心承担者。
这个研究成果好像自己人打了自己人的脸。
纽约联储的研究显示主要关税陈本由本国承担
理论上如果外国出口商承担关税，他们应该在关税上涨时主动降低自己的售价（出口价），以抵消关税，维持在美国市场的竞争力。
但实际上海外出口商并未大幅下调出口价格来吸收关税成本。
这导致关税向美国进口价格的传导比例极高，导致进口商品涨价，2025年前8个月有94%的关税成本转嫁到美国，即便到年末，也仍有86%的关税体现在美
国进口价格上涨上，出口商仅承担极小部分成本，因此关税的经济负担最终主要由美国企业和消费者承担。
白宫力挺关税：经济数据短期支撑美元
白宫方面为关税政策辩护，称关税水平抬升近七倍的背景下，美国通胀反而有所回落、企业盈利同步改善，叠加减税、放松监管、保障能源供给等组合政策，持续推动经济增长。
2025年三季度美国GDP年化增速达4.3%，创下两年来新高，1月新增非农就业13万人，就业市场保持韧性，全年财政部关税收入更是同比大增192%至2870亿美元。
司法风险高悬：关税政策合法性存重大变数
关税政策的可持续性面临重大司法挑战。
美国最高法院即将对特朗普依据联邦紧急权力法加征关税的合法性作出裁决，一旦相关关税被裁定无效，美国政府或将面临最高1680亿美元的企业退税义务，政策不确定性显著升温。
美元指数走向：短期利好、中长期承压
从外汇市场视角看，本轮关税政策对美元指数形成多空交织影响：短期美国经济与就业数据亮眼、关税收入大幅增长，为美元提供基本面支撑；
但中长期来看，关税成本持续向本土转嫁将压制企业盈利与消费潜力，政策合法性悬而未决则加剧市场对美国政策稳定性的担忧，贸易摩擦升级也会削弱全球美元资产配置意愿，进而对美元指数形成长期压制。
未来美元指数走势，将高度取决于关税政策的司法裁决结果与美国经济韧性的持续性。
（美元指数日线图，来源:易汇通）
北京时间15:52，美元指数现报97.062。
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