“尾部风险”消退引爆美元抛售，美伊谈判成汇市下一个关键变盘

汇通财经APP讯——在美伊即将于周六在巴基斯坦伊斯兰堡举行永久停火谈判的背景下，美元指数本周累计下跌1.6%，创下自1月以来的最大单周跌幅。周五美元继续走低，跌幅0.22%。3月份时，美元曾作为少数避险堡垒之一强势上涨，彼时伊朗局势导致油价飙升、股市与黄金受挫，通胀担忧施压债市。



然而自周二达成脆弱的停火协议以来，市场开始解除战争时期的避险仓位。欧元兑美元本周上涨1.8%至1.173美元，英镑兑美元上涨2%至1.347美元，对风险敏感的澳元和纽元兑美元涨幅更是接近3%。这一走势清晰地表明：投资者正在押注海湾地区的停火能够维持，石油运输将逐步恢复，从而抛弃了此前疯狂买入的美元。

停火协议与市场乐观情绪

尽管停火协议被各方描述为“脆弱”，且霍尔木兹海峡的航行仍受到严重限制，但市场整体情绪却出人意料地偏向乐观。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler指出：“尽管停火出现一些破裂迹象，但市场整体似乎仍较为乐观。”

周五公布的数据显示，美国3月消费者物价涨幅创近四年最大，主要受油价和关税传导影响。然而该数据基本符合预期，并未动摇汇市的核心逻辑。
BNZ高级策略师Jason Wong解释称，战争最激烈时人们买入美元，现在随着“非常糟糕结果的尾部风险明显下降”，他们开始卖出美元。这种情绪驱动的仓位逆转是美元下跌的直接动力。但分析师也警告，停火仍显不稳，若周末谈判未能取得进展，市场情绪可能迅速反转。

谈判前景与尾部风险逆转

本周六在伊斯兰堡举行的美伊直接谈判成为汇市走向的关键变量。Wong表示：“如果会谈取得积极结果，将对美元不利。如果到了下周一，会谈进展不佳且船只仍然稀少……局面可能很快就会反转。”目前市场定价隐含的预期是：达成某种形式协议的几率较高，因此美元承受抛压。但伊朗方面在谈判前放话，若未能达成符合其利益的协议，将对美以目标发动“毁灭性打击”。这使得谈判结果存在高度不确定性。
分析师普遍认为，市场当前过于乐观，任何谈判破裂的消息都将触发美元暴力反弹。此外，霍尔木兹海峡航运仍未恢复，全球每日约2000万桶的石油运输依然中断，这一实物基本面与汇市的乐观预期形成鲜明背离。

日元表现最为疲弱，日本滞胀风险与加息两难

在主要货币中，日元表现最为疲弱。日元兑美元周五跌至159.255日元，尽管从低位有所回升但幅度有限，且兑其他货币遭到抛售。日元近年一直受日本低利率压制，近期又因高度依赖中东燃料进口而容易受到油价飙升的打击——高油价恶化贸易收支，削弱日元吸引力。

德国商业银行预计，到12月美元兑日元将跌至145（即日元升值），但短期内日元仍承压。

日本央行正面临前所未有的困境。数据显示，日本3月国内企业物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.4%，较前值2.1%明显加速。以日元计价的进口价格指数同比暴涨7.9%。伊朗战争导致霍尔木兹海峡实际上被封锁，推高原油价格并抬高避险美元兑日元，这加剧了日本输入性通胀，同时拖累企业利润和高度依赖燃料进口的经济增长。

日本央行副行长冰见野良三对国会表示，日本尚未陷入滞胀，因为通胀率徘徊在2%目标附近且经济增长高于潜在水平。但他警告：“如果中东冲突持续，既拖累经济增长又推升通胀，这将给我们带来两难境地和棘手难题。”

市场预计日本央行在4月27-28日会议上加息概率约为60%，然而消费者信心三个月来首次下滑，显示燃料成本飙升正冲击脆弱复苏。日本央行必须在控制通胀与避免扼杀增长之间走钢丝。

欧洲央行加息预期支撑欧元

欧元兑美元本周上涨1.8%，除了美元走弱外，欧洲央行加息预期的持续升温也是重要支撑。市场已完全反映欧洲央行在2026年内两次加息25个基点的预期。欧洲央行管委温施明确表示，如果伊朗战争持续，欧洲央行可能需要加息，不排除4月30日就采取行动。

荷兰国际集团Francesco Pesole指出，市场对欧洲央行加息的预期可能让欧元表现出色，即使油价回落，市场仍预计年底前加息58个基点。他称，在没有达成永久停火、石油供应不确定性持续的情况下，欧洲央行不太可能急于放松政策。这种货币政策分化——美联储按兵不动甚至降息预期，欧洲央行加息预期——为欧元提供了额外动力。