智树资本沙阿：通胀升温压低实际利率，黄金新一轮上涨行情蓄势待发

汇通财经APP讯——近期黄金价格持续走弱，整体运行在200日均线下方，价格承压明显，本轮金价回落的核心诱因是美国超预期的非农就业数据大幅提振了市场加息预期，5月美国新增17.2万就业岗位远超市场预估，彻底扭转了此前市场对美联储降息的主流预判，目前市场预判美联储10月加息的概率已接近五成，加息预期持续抬升黄金无息资产的持有机会成本，从而引发了市场抛售黄金的行为。



智树资本大宗商品与宏观研究主管尼特什·沙阿认为，当前市场的交易情绪和预期过于超前，短期加息预期带来的金价压制只是阶段性表现，而当下市场担忧的通胀风险，不仅不会长期利空黄金，反而会成为支撑黄金中长期走势、推动金价开启新一轮上涨行情的核心驱动力。

市场普遍低估通胀上行风险

沙阿强调，决定金价长期走势的核心关键并非美联储的名义利率调整，而是整体通胀水平的变化，当前持续升温的通胀环境，让美联储完全失去了大幅降息的政策空间，贸然降息会严重损害美联储的政策公信力，即便美联储选择维持名义利率不变，持续攀升的通胀也会不断压低市场实际利率，甚至将实际利率推入负区间，大幅降低黄金的持有成本，进而吸引大量资金持续布局黄金资产。

与此同时，当前绝大多数投资者都低估了后续通胀的上行潜力和超预期风险，全球原油库存持续快速回落，供给端不断收紧极易引发油价大幅上涨，能源价格的上涨会逐步传导至全产业链，推升全社会整体物价水平，虽然人工智能等科技革新长期能够提升生产效率、缓解服务业通胀压力，但商品端的通胀压力难以有效消解，高通胀的市场格局或将长期延续，持续为金价上行提供利好支撑。

多重利好共振，筑牢黄金中长期上涨根基

除去通胀与实际利率这一核心利好逻辑外，多项积极因素共振，进一步筑牢了黄金的中长期上涨根基，其中美国经济增速逐步放缓、经济下行乃至衰退的市场预期持续升温，能够充分激活黄金的防御避险属性，为金价持续上涨提供充足动力；而美国国债利息支出规模已逼近国家国防开支，市场对美国财政及政府债务长期可持续性的担忧不断加剧，成为支撑金价维持高位的重要结构性长期利好。

新任美联储主席沃什虽表态希望推进缩表操作，降低市场对货币宽松政策的依赖，但沙阿对此并不看好，他认为无论是政治环境还是经济现状，都难以支撑美联储落地大规模实质性缩表，后续经济降温叠加财政压力攀升，最终大概率会倒逼美联储回归宽松货币政策，进一步提升黄金的投资配置价值。

综合来看，通胀持续升温、实际利率持续下行、经济衰退风险攀升、美债债务危机担忧加剧，叠加全球央行持续购金的多重利好加持，沙阿判断黄金本轮的价格回调只是短期阶段性行情，并非长期趋势反转，当前黄金具备极高的配置价值，属于明显的价值洼地，若后续通胀持续超预期上行，市场避险资金会持续涌入黄金这类硬货币资产，按照当前市场基本面推演，未来一年内金价有望收复此前近千美元的跌幅，开启新一轮强势上涨行情。