孤勇鸽派的坚守：华尔街反指标霍伦霍斯特坚持年内3次降息

汇通财经APP讯——在美联储政策前景陷入迷茫之际，花旗集团首席美国经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）坚持一项孤立的预测：2026年美联储必将降息三次。这一立场与华尔街主流鹰派观点形成鲜明对比，但背后的逻辑经得起推敲，而他过往的预测记录也足以令市场反思。



事件回顾：从数据发布到公开辩护

6月5日，美国劳工部公布5月非农就业数据，新增17.2万个岗位，远超市场预期的8.5万，失业率维持在4.3%。这份出人意料的火热就业数据瞬间点燃了市场对通胀和加息的担忧。高盛、摩根大通等华尔街巨头迅速调整预测，开始纳入加息情景或大幅推迟降息预期。

就在同一天，花旗顶住市场压力，发布紧急报告维持年内三次降息的预测：9月、10月、12月各25个基点。在这份报告中，霍伦霍斯特明确指出，强劲的就业数据掩盖了经济内在的脆弱性。

6月15-16日，面对市场铺天盖地的加息恐慌与同行的质疑声浪，霍伦霍斯特连续接受多家媒体专访（包括彭博社），再度公开且强硬地为花旗观点辩护。他强调，短期强劲数据无法掩盖经济内在裂痕，美联储的政策路径不会被单一报告左右。

逆势而行：三大支撑论点

1. 能源假警报已解除

近期中东局势曾一度推高油价，市场担忧能源成本将推升核心PCE通胀并长期锚定在3%以上。这也是多家大行转向鹰派的重要催化剂。然而，霍伦霍斯特的最新判断是：油价已从高位明显回落，本周Brent原油跌破80美元/桶，为三个多月来首次。随着美国和伊朗就霍尔木兹海峡及停火达成相关协议，供给压力显著缓解。油价回落正将通胀压力从上行风险转向下行压力，这为美联储打开了宽松空间，而非迫使其收紧政策。花旗的判断是，这并非持久的通胀冲击，而是一次可控的地缘脉冲。

2. 劳动力市场虚胖现象明显

5月非农数据的火热让许多机构认为劳动力市场过热，美联储需警惕通胀重燃甚至考虑加息。霍伦霍斯特对此强硬反驳：非农就业是滞后指标，实际招聘意愿已在明显降温，企业薪资增速放缓。关键问题在于，许多企业通过减少工作时间和福利而非直接裁员来应对成本压力，这导致就业人数仍显强劲，但实质就业质量已在恶化。他预计，未来三个月内劳动力市场的真实疲态将彻底暴露，届时美联储的关注焦点将从防通胀快速切换到稳就业。

3. 高利率已达限制性阈值

美联储当前政策利率处于3.50%-3.75%的高位，花旗认为这一水平已具备足够的限制性。若因短期波动加息，将构成灾难性的政策过度紧缩。霍伦霍斯特在最新的辩护中重申：加息的门槛极高，几乎不在美联储的基准情景之内。当前的高利率本身已对经济构成明显拖累，继续收紧的政策风险远大于过早宽松的风险。

花旗的明确降息路径

花旗维持清晰的时间表：

注：花旗预计这一降息周期有望延续至2027年初。

反指标变预言者：霍伦霍斯特的预测记录

值得注意的是，安德鲁·霍伦霍斯特在华尔街有着反指标的名号。在过去三年内，当他的预测与市场主流相悖时，市场往往会在短期内朝相反方向运动，导致他的预测显得离谱。这也是为何此次他的降息三次预测一发布就遭到广泛质疑。然而，更值得关注的是他预测的长期准确性。

回溯2023年，当市场普遍预期美联储将在2024年继续保持高利率时，霍伦霍斯特就开始警告降息周期的到来。虽然他的时间点最初被证明偏早——降息确实在2024年9月而非早期开启——但他对趋势方向的判断被完全证实。更重要的是，当2024年降息周期推进时，他对于每次降息的规模和频率的预测相对准确。这表明，虽然他在精确的时间节点上经常被市场反制，但在宏观趋势和中期方向上，他的判断往往是对的。

市场心理学家可能会解释这一现象：霍伦霍斯特的预测常常超前于市场共识的形成速度。在短期内，市场情绪、技术面因素和新闻驱动会导致价格向相反方向运动。但在3-6个月的中期视角上，基本面最终会主导定价，他的预测便显示出其价值。

华尔街主流VS花旗观点


结论：基本面最终说话

在全市场高呼狼来了之际，花旗的孤勇鸽派立场源于对数据周期性质的坚定判断，以及对美联储双重使命（就业与通胀均衡）的深层理解。霍伦霍斯特今日的强硬辩护进一步巩固了这一观点：短期噪音终将消散，政策最终将回归基本面逻辑。

9月的美联储会议钟声敲响时，花旗这一预测究竟是独具慧眼还是孤掌难鸣，市场将给出最终答案。但对于那些熟悉霍伦霍斯特预测记录的投资者而言，被市场短期反制的预言，往往正是长期趋势的正确指引。当前交易员仍在加息与降息之间剧烈摇摆，但历史数据显示，基本面最终会主导定价，而花旗的预测恰恰建立在对基本面的冷静分析之上。