美元：从债务危机走向货币危机

汇通财经APP讯——美元走弱折射出美国财政部与美联储之间的政策博弈张力，市场由此滋生出一种担忧：一场美国债务危机，有可能进一步演变为全面的货币危机。



美元指数正处在多重复杂因素交织的环境中持续下行，即便部分宏观条件本应对美元形成支撑，也没能扭转这一弱势格局。市场参与者对美联储政策立场的信心不断被侵蚀，这份信心流失持续给美元带来下行压力，成为压制美指的核心驱动力之一。

随着美债收益率逐步企稳，美元正艰难寻求短期支撑。斯科特·贝森特表示，市场对于财政赤字的恐慌存在夸大成分。财政收入会因关税收入出现一定抬升，但2026年进口关税的预期总营收，大概率会与2025年水平基本持平。美国财政部手握一整套政策工具，能够对债务市场收益率形成干预压制，而当前美债市场的高收益率，从基本面角度看缺乏充足的现实支撑，也进一步放大了市场的不安情绪。

外汇市场当中，越来越多交易参与者形成共识：债务危机风险存在向外传导的可能性，最终升级演变为货币危机。日本政府此前为管控国债收益率所做的各类干预举措，最终反而造成日元大幅贬值。2022年英国爆发债务抛售潮，根源在于特拉斯首相推行的财政政策，与英国央行货币紧缩周期出现严重冲突，直接将英镑砸至历史低位。

当下，美国财政部的政策取向，和美联储利率决议所代表的行动方向背道而驰。财政部对长期债券的操作行为，高度类似量化宽松，会推动美联储资产负债表扩张。与之形成鲜明对比的是，凯文·沃什坚持应当收缩美联储资产负债表规模。美联储主席认为，走高的国债收益率本身就可以起到抑制通胀的效果；但斯科特·贝森特则似乎不惜动用各类手段，力求压低美债收益率。

财政部门与央行之间的政策冲突，会向市场传递混乱信号，大幅削弱政策可信度，这类矛盾往往会对本国货币产生破坏性冲击，英国英镑的遭遇绝非孤例。日本高市早苗上台之后，市场担忧大规模财政刺激计划将落地，但日本央行同时正在推进货币紧缩，这种错位直接推动日元汇率跌至40年以来的最低点。

由此可见，即便宏观大环境本应对美元形成利好，美元却依旧开启下跌，这种局面正逐步成为大概率事件。一般情况下，股市指数下行、美债收益率企稳、中东地缘冲突推高油价，以上因素本应给美元这类避险资产带来强劲支撑。但这一轮行情当中传统避险逻辑完全失效，财政部所采用的调控手段，正在不断削弱市场对美联储的信任，甚至进一步动摇全球对美元本身的信心根基。

当然，从客观现实来看，眼下尚未爆发实质性的灾难性事件。财政部的政策意图，和其落地执行的实际效果之间，存在明显鸿沟。一旦市场恐慌情绪逐步平复，避险买盘重新回归，美元依然有机会收复一部分前期的跌幅。