沃什鹰派讲话令9月加息概率翻倍，但结局仍然难料

汇通财经APP讯——美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)只用了几句精心挑选的话，就让市场相信他对通胀是认真的，并已准备好数周后迎接加息。不过，通往加息的道路看上去依然荆棘密布，仍有大量理由可以说服沃什和他的央行同僚们：现在还没必要动手。

预期大翻转：从"年底再说"到"9月就加"

沃什上周五（8月28日）在怀俄明州杰克逊霍尔美联储年度研讨会上的主题演讲，令市场对利率的预期彻底翻转。此前，市场预计至少到12月之前加息的可能性都很低，而演讲之后，联邦公开市场委员会(FOMC)两周多后的会议上加息成了高概率事件。

然而，一些观察人士警告，对加息的炒作并无依据。财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)周一在北卡罗来纳州阿什维尔举行的二十国集团(G20)峰会间隙表示："我认为我们看到的是供应冲击，传统上你不会在供应冲击中加息，除非看到二阶或三阶效应。而且我们看到，核心通胀一直保持得非常、非常克制。"

沃什虽承认近期通胀数据偏软，但他表示，这些进展还不够，并"不能告诉我潜在趋势已显著改善"。他补充说道："我们必须确信，潜在通胀正清晰且足够快地走向我们的目标。否则，我们就有工作要做。"

加息概率跳升至66%，但分歧犹在

这番话的综合效果，是加息概率的急剧重新定价。据芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具显示，9月15日至16日会议加息的可能性周一升至66.1%，几乎相当于沃什讲话前的两倍。

不过，沃什此前也曾就美联储的通胀使命发表强硬言论，只是对何为恰当回应给出的指引较少。在7月的新闻发布会上，他承诺美联储在追求2%通胀上不会动摇。然而当时市场并未将其承诺视为十足诚意，美债收益率被推高，加息概率反而下降。

事实上，花旗集团(Citigroup)经济学家安德鲁·霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)在客户报告中写道，上周五沃什的言论"相对无争议，沃什每次讲话都在重申"。他将沃什的言论定性为比平时更鹰派，"但只是略鹰一点"，而且是在经济数据并未显示特别迫切需要收紧货币政策之际发表的。他预测："7月FOMC会议上没有加息的共识，自那以来的数据显示通胀降温、招聘放缓。9月也不会有加息的共识。我们预计通胀数据将继续降温，使今年不太可能加息。"

数据密集的两周：就业与通胀将成裁判

在下次会议之前，美联储将有若干关键数据需要消化。本周将公布重要的就业报告，市场对劳动力市场的质疑正在增多，因为非农就业数据已连续三次疲弱。再下一周、恰在美联储会议之前，将公布消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)。此外，还有几份住房报告，以及美联储利率决议当天公布的零售销售数据。

摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)首席全球策略师戴维·凯利(David Kelly)表示，最重要的是就业图景，它可能劝退美联储的加息。凯利在其周度市场报告中写道，近期数据表明"经济并没有凯文·沃什在杰克逊霍尔演讲中暗示的那么多动能"。他补充说道："有鉴于此，市场现在赋予9月加息60%的概率，可能为时过早……尽管投资者应为可能的政策失误做好准备，但劳动力市场中几乎没有迹象预示未来会出通胀麻烦。"

美银坚持三次加息，相信沃什的信誉

尽管如此，市场仍表现出信心：在7月会议上有3位FOMC投票者支持加息之后，沃什的美联储已经准备好行动。

与此同时，美国银行(Bank of America)坚持其未来三次加息的预测，称沃什的杰克逊霍尔演讲向市场展示了一个"更可信的美联储"。美银经济学家阿迪蒂亚·巴夫(Aditya Bhave)在报告中表示："对我们而言，关键要点是，沃什提高了按兵不动的门槛，他主张美联储应关注趋势而非孤立的数据点，并称潜在通胀并未显著改善。"他补充说："除非出现重大的下行意外，否则现在责任落在了沃什身上，要兑现9月加息。否则，在我们看来，他可能冒着削弱上周五赢得的信誉的风险。"

结语

一场演讲，让9月加息的概率近乎翻倍；但财政部长"供应冲击不应加息"的提醒、连续疲弱的就业数据，以及花旗"今年不会加息"的预言，又为这趟加息列车踩下了刹车。沃什用坚定的话术夺回了市场的信任，也把自己逼到了"9月必须兑现"的墙角。

接下来两周的就业与通胀数据，将成为决定他到底是言出必行还是雷声大雨点小的最终裁判。