财政扩张压制日元：美元/日元技术面与基本面解析

汇通财经APP讯——周五（1月23日）欧盘时段，美元/日元（USD/JPY）呈现“冲高回落+V型反弹”的剧烈波动。价格早盘震荡上行，午后加速拉升至接近159.30的日内高点。价格在探底后逐步反弹，目前回升至158.20一线，处于日内均价（158.45）下方，短期走势偏弱。



本周日元汇率一度触及159.23附近的低点，在日本银行（BOJ）议息会议后短暂反弹至157.37，但受财政担忧主导，反弹缺乏持续支撑。当前汇率已逼近160关键心理关口，市场对日本政府潜在入市干预的预期持续升温。

日本央行政策立场是日元面临的核心基本面压力来源。1月23日，日本银行以8-1的投票结果维持基准利率于0.75%不变，一名委员提出的立即加息至1%的提议被否决。同时，央行上调2025-2026财年GDP增长预期至0.9%-1.0%，并上修核心通胀路径，预计通胀将持续高于2%的政策目标直至2027财年。行长植田和男表态称，若经济与物价走势符合预期，将继续推进加息进程，但未给出明确时间表，强调需先评估去年12月加息的实际影响。市场将此番言论解读为略偏鹰派，但短期未能为日元提供足够支撑，导致汇率在会议后呈现先弱后反弹的震荡走势。分析师普遍认为，日本央行需释放更明确的鹰派信号，才能有效逆转日元弱势；目前市场已定价2026年约2次加息，部分机构则预期加息次数可达3次。

财政扩张预期与政治风险成为当前主导日元走势的关键变量。日本首相高市早苗于1月23日正式解散众议院，提前大选定于2月8日举行。高市承诺终结“过度紧缩”政策，包括暂停食品消费税2年（预计将造成5万亿日元税收损失），并推动规模更大的经济刺激支出。这一表态加剧了市场对日本财政赤字的担忧——日本当前财政赤字率已位居发达国家首位，进而引发日债市场剧烈动荡：40年期国债收益率突破4%创历史新高，10-20年期国债收益率亦大幅攀升。尽管高市个人支持率居高不下，意在通过大选巩固权力，但自民党（LDP）整体民调表现疲软，大选结果的不确定性进一步放大了日元的抛售压力。当前，财政主导的担忧已盖过利差因素，成为拖累日元走势的首要原因。

日元弱势格局自高市10月上台以来持续深化，期间对美元贬值幅度已超7%。尽管日本央行存在加息前景，但宽松财政预期引发的债市卖压，显著削弱了日元的避险属性。策略师警告，若汇率突破160关口，可能触发日本政府的干预动作，日本财务大臣已通过口头警告明确表示“不会排除任何手段”应对投机性汇率波动。

若高市领导的自民党在大选中实现“大胜”（如独揽议会多数席位），多位分析师认为，这将进一步强化扩张性财政政策导向，推动日元加速走弱。三菱日联（MUFG）与三井住友日兴（SMBC Nikko）策略师指出，大选大胜确认后，市场对高市在公众支持下加码财政扩张的担忧将加剧，加速日元抛售，美元/日元上行压力持续增大；摩根大通（JP Morgan）外汇策略主管谷奈田淳（Junya Tanase）认为，高市澄清扩张性政策细节后，日元的基础性弱势将持续，预计2026年底美元/日元或升至164；野村（Nomura）与Pepperstone认为，高市的再通胀政策倾向将压制日元走势，虽对股市形成支撑，但会加剧收益率曲线陡峭化；奥贝克思（Orbex）分析师则认为，大选大胜将使日元“小幅走弱”，具体幅度取决于经济计划细节，且可能重新激活套利交易。

另有观点认为，大选大胜或导致日元短期贬值2%以上，但若高市政府推行“负责任的积极财政”，或能限制贬值幅度，缓和进一步走弱压力；中期来看，若日本央行因通胀持续高于2%而加速加息，有望部分抵消财政扩张对日元的拖累。

未来几天，美国经济数据相对清淡，主要集中在制造业和房地产领域。今晚将公布的1月密歇根大学消费者信心指数初值是短期内最受关注的数据，若信心意外上升，可能缓解市场对美国经济放缓的担忧，从而对美元形成一定支撑。此外，下周初的达拉斯联储制造业活动指数也将提供区域制造业景气度的线索，但影响力相对有限，更多起到情绪引导作用。 整体来看，未来几天的数据对市场的影响偏向温和，不太可能单独引发的大幅波动。在缺乏重磅数据的情况下，美元/日元汇价走势更可能继续受到日本财政与政治风险、美债收益率变化以及干预预期的主导。

展望短期，日元弱势格局仍将主导市场，汇率目标区间指向159-160+，财政与政治风险的影响盖过日本央行的鹰派倾向，干预风险持续高企。中期来看，若高市大选大胜，财政扩张政策将持续压制日元，汇率或向160-164区间靠拢；但日本央行的加息路径（若通胀持续高于2%）将为日元提供潜在支撑。建议密切跟踪2月8日大选结果及本周美国核心经济数据（尤其是核心PCE），一旦汇率突破160关口，日本政府入市干预的概率将显著上升。

技术分析


（美元/日元4小时图 来源：易汇通）

美元兑日元在157.41附近维持企稳，该货币对构筑底部后开始新一轮上涨，突破158.00关口。

从4小时图来看，汇价已攀升至158.20上方，同时突破了自159.43高点回落至157.41低点这一下跌走势的50%斐波那契回撤位（158.42）。目前汇价稳稳站在4小时图的短期均线上方。

短期阻力：

初步阻力位在158.96附近，同时也是自159.43高点至157.41低点下跌走势的76.4%斐波那契回撤位。

若收盘价站上158.96，可能打开上行空间，指向159.43前高；进一步上涨则有望开启稳步上行趋势。

下行风险：

若无法突破158.96，则可能引发新一轮回调。

初步支撑位在158.18（0.382斐波那契回撤位），多头的首个关键支撑区域在158.00附近，同时也是一条主要上升趋势线的支撑位。

若收盘价跌破158.00，或引发大幅下跌，下一个支撑位为157.89（0.236斐波那契回撤位），跌破后空头可能进一步下探至157.41前低。