PCE与非农数据即将出炉，白银波动大于黄金：图表揭示持仓分化

汇通财经APP讯——市场目光聚焦美国经济数据，但只有具备专业洞察力的交易者才会留意一个关键点：黄金与白银的持仓头寸分化。金融市场正被各类担忧情绪主导，这些担忧大多源于中东战争推高能源价格、能源价格持续居高不下的局面。

诚然，美元走势强劲，但这背后要付出怎样的代价？美国经济维持稳健增长，然而该国债务规模却攀升至历史新高。再叠加挥之不去的通胀隐忧，最终导致美债收益率大幅飙升：10年期美国国债收益率于周二创下数十年新高，触及5.26%，且短期内暂无回落迹象。



这一市场环境令贵金属承压，现货黄金周一跌幅约3.3%，白银同日暴跌近5%。撰稿之际，金银比报68.4。金银比的计算方式为一盎司黄金价格除以一盎司白银价格，可用来追踪两者的历史价格相对走势。



一般来讲，金银比达到80及以上，代表白银相对黄金价格被低估；若比值跌至20及以下，则情况恰好相反，意味着黄金相较白银更为廉价。当该比值走到极端水平时，估值偏弱的品种往往会开启反弹，完成估值修复。当前金银比为68.4，这意味着：倘若贵金属市场迎来反弹，白银很可能会比黄金回升得更快，且这一幕大概率不会太过遥远。

但如果市场并未出现反弹呢？白银为何走势弱于黄金？

根据交易者持仓报告（COT报告），宏观市场波动背景下，各类基金正在撤离白银头寸，这可以部分解释金银走势分化。另一重原因来自工业需求下滑：蒙特利尔银行资本市场（BMO CapitalMarkets）指出，太阳能厂商正在降低电池片的白银消耗量，手段包括收窄金属化栅线、增加铜材料替代、大规模使用镀银铜浆。

当前白银跑输黄金，短期来看这一格局难以扭转。从金银比图表也能看出，目前不存在格局即将快速反转的信号。

那么美国经济数据和金银行情之间有何关联？

最大的风险在于：市场对美元的买盘热度居高不下，黄金、白银可能延续近期的跌势。而即将公布的通胀与就业数据，将验证或是推翻这一判断。简单来说，美元走强，源于市场押注美联储别无选择，只能继续加息。美联储肩负双重政策目标：实现就业最大化与维持物价稳定。

现阶段，通胀问题是最令人担忧的一环。个人消费支出（PCE）物价指数是美联储最为看重的通胀指标，市场预计8月该指数同比涨幅为3.4%，几乎是央行2%通胀目标的两倍。这份数据将于周三公布。数据出炉前，市场参与者认为美联储10月加息的概率已经超过70%。

如果PCE数据高于市场预期，会进一步推升加息概率，刺激市场买入美元，贵金属价格将遭受打压。反之，若数据不及预期，市场会对美联储后续还会加息多少次产生怀疑。但需要注意，单月数据无法改变大趋势；至少连续三个月通胀读数回落，投机资金才会开始定价“暂停加息”的可能性。

PCE数据发布之后，市场焦点会转向周五公布的9月非农就业报告。交易者希望看到就业数据“表现向好，但不过分火热”，以此佐证美联储将延续加息路径。市场预测失业率维持在4.1%不变，美国新增就业岗位预计为8.4万个。

符合预期的数据会说明，劳动力市场暂无风险，美联储没有理由停止收紧政策。如果就业数据强于预期——失业率下行、新增就业数据亮眼，会进一步支撑美元延续涨势；但即便数据不及预期，也很难打压美元，毕竟孤燕不成夏，单份疲软报告不足以扭转市场整体看法。和通胀数据同理，一份表现不佳的就业报告，几乎无法改变市场主流预期。

总结：黄金与白银大概率继续承受下行压力；只有当市场资金集体抛售美元时，白银才更有机会迎来反弹。